SMRT企业 合理价值：2.16元

（2010-10-19）

股海观潮

　　它料在本月29日发布2011财年第二季业绩。预期季度营收将是2亿4470万元，年比增长6.6％，较前季度高出4％。它的营收将主要由较高的租金收入、乘搭率的持续成长以及近期的创纪录游客增长（主要是出于一级方程式赛车和青奥运）等所带动。

　 　尽管它还没发布8月间的地铁营运数据，华侨银行投资研究留意到它的巴士乘搭率持续取得不错的数字，8月份增长6.8％，比7月份的7.7％增长来得好， 把这个数据联同新加坡旅游局(STB)发布的强劲8月份游客数据一起来看，华侨银行相信对它作出的营收预测应有一定的基础支持。

　　可是在盈利方面，华侨银行预期它恐会在2011财年第2季出现年比增幅下降，这与管理层对首季度作出的预测是一致的，主要拖累因素包括缺乏雇用补贴(Jobs Credit)、环线营运的雇用人员增加，以及较高的电费和柴油成本。

　　华侨银行预测它的季度净利为4140万元，年比下滑21.6％，并考虑到营运支出将年比增加15.2％，因此保持给予它的"持有"评级，合理价值为2.16元。

　　SMRT企业股价昨日收报2.05元，跌1分。

　 (华侨银行投资研究　OCBC Investment Research)

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巴士与地铁车资调低 对两公交企业冲击不大

（2010-04-26）

　　本地巴士和地铁车资从7月3日起整体降低2.5％，并全面落实按照车程距离收费的新车资结构，各家证券研究机构认为这对康福德 高企业（Comfort DelGro）和SMRT企业造成的净冲击其实并不大。

　　按照公共交通理事会上周的宣布，现有每趟转车收取额外 车费的车资结构将取消，而从去年起实行暂时把车资削减3％的安排，也将在7月2日结束。在新收费制下，三分之二的乘客将支付更低的车资，而三分之一乘客要 支付的车资则可能增加。

　　瑞信（Credit Suisse）认为，车资整体降低的冲击，很可能由巴士和地铁乘搭需求增加所抵消。巴士和地铁的搭客之所以增加，则是因为车资整体降低，以及汽车拥车证价 格猛涨造成私家车拥有率减低。也就是说，康福德高企业和SMRT企业遭受的净冲击其实将不显著。

　　在两大陆路交通股中，瑞信较看好康福德 高，指出它将从经济复苏中受益，而且它的海外业务增长情况也令人鼓舞。在去年，海外业务共占它总营收的43％和营运盈利的40％。瑞信维持给予它的"表现 优于大市"评级，目标价1.88元。

　　至于SMRT，瑞信则考虑到它的搭客增长率为5％，认为现价的18倍本益比与历史平均的14倍本益 比相比，无疑是处于昂贵的水平，因此给予它"表现落后大市"的评级，并把它的目标价定在1.90元。

　　德意志摩根建富证券（DMG & Partners Securities）研究也指出，7月3日生效的车资整体降低，对两家陆路交通公司的冲击微乎其微，理由是SMRT将在7月2日终止实行了15个月的 3％车资折扣，而在康福德高的集团扣税前盈利中，本地巴士收入仅占10％。

　　德意志摩根建富证券估计新车资结构将为搭客每星期节省的公交 费用增加20分，意味着本地巴士和地铁业务的每搭客平均车资营收可潜在减少2％和3％。按照敏感度分析，每搭客平均车资营收每下降1分，就可将SMRT和 康福德高的净利分别削减1.2％和0.6％。

　　可是考虑到本地车资结构将成为全球最低之一，德意志摩根建富证券预期按照车程距离收费的新 车资结构将促使更多人使用公交系统，因此维持给予整体陆路交通业"加磅"评级。它正在检讨SMRT的评级，把目标价定在2元，并给予康福德高"买入"评 级，目标价则是1.78元。

　　联昌国际（CIMB-GK）研究预期，尽管本地陆路交通业者因新车资结构而可能录得较低的营收，私家车的拥 有成本节节攀升、到访游客人数攀高加上人口增加，相信将确保公交搭客量年年取得增长。

　　个别陆路交通股方面，联昌国际继续以SMRT作为首选。它拥有较庞大的地铁业务（包括新地铁环线），将促使它潜在从较高的地铁搭客量中受益更多。此 外，它有超过20％的营运盈利来自租金营收，而在新环线带来更多零售空间的带动下，这方面的营收应能更上一层楼。联昌国际因此给予它"表现优于大市"的评 级，并根据折让现金流模式计算，把它的目标集价定在2.41元。

　　康福德高则继续遭联昌国际给予"表现落后大市"评级，目标价保持在1.73元， 相等于根据折让现金流模式设定的价格再施以另外10％折扣，联昌国际指这是为了要把它面临的潜在外汇风险因素考虑在内。

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SMRT企业全年净利增8.5％

2009-04-25

　　乘客人次的增长以及租金的上涨，加上政府的雇用补贴（Jobs Credit）和降低企业税率等相关措施，使到SMRT企业截至3月底的2009财年全年营业额攀升，净利也上涨8.5％至1亿6270万元。

　　SMRT总裁苏碧华表示，地铁与巴士乘客人次的增长，加上广告和租金收入的上涨，以及顾问收入和在迪拜的朱美拉棕榈岛(Palm Jumeirah)的项目管理费用的上升，使到SMRT企业2009财年营业额增长9.6％至8亿7900万元。

　　SMRT企业2009财年的营运盈利比2008财年上涨了6％至1亿8870万元。不过，财年第四季度的营运盈利则同比减少了3.5％至3740万元。

　　截至3月底，SMRT企业全年税前盈利增长5.5％至1亿8580万元，每股盈利为10.7分，净资产值为44.9分，并建议派发每股6分的终期股息。

　 　由于乘客人数的增长，地铁业务全年营业额上涨8.6％至4亿7430万元，营运盈利增长了3.5％至1亿3380万元；巴士业务营业额取得了2亿零 720万元的高水平，比2008财年增长了5.8％，但因柴油成本而蒙受亏损达450万元；德士业务则因为脱售德士亏损较高，营运亏损为630万元。

　　苏碧华指出，为帮助公众降低交通费用以应对经济放缓，在未来15个月车资调低和回扣总计金额3730万元。

　　公司表示，展望2010财年第一季度，地铁和巴士的营业额预计会因为车资调低而同比减少，但租金业务的营业额预计将有所增长，广告营业额预计会降低，而德士业务在未来12个月预计仍将具有挑战性。