莱佛士教育集团(Raffles Education) 合理价值：28.5分

（2010-11-25）

股海观潮

　　基于中国招生人数下降，它目前面对严峻的业务挑战。当地教育系统的结构变化是招生人数下降的主要原因，今年全国高考登记学生人数减少大约6.4％到 957万人，是连续第2年下跌，严重影响了莱佛士教育的全国教育系统业务。华侨银行投资研究认为高考登记人数走下坡的趋势将持续下去，主要是因为中国人日 益富裕很可能促使越来越多当地学生选到海外留学。此外，中国的人口政策所带来的生育率下降，也导致高校学生人数持续减少。

　　莱佛士教育正寻求转至 新市场来应对中国招生人数下跌所带来的冲击。管理层考虑的一个重要市场将是印度。华侨银行看好印度的教育市场发展潜能，当地有大约50.1％的人口年龄在 25岁以下，因此维持给予莱佛士教育的"持有"评级，把它的合理价值定在28.5分。莱佛士教育集团昨日收报26.5分，与前日的一样。

　　（华侨银行投资研究）

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■至和控股获准到台发行存托凭证

　　至和控股（Ziwo Holdings）申请到台湾发行存托凭证（TDRs）已获得新加坡交易所（SGX）的批准。

　　集团计划至多发行相当于5900万股的存托凭证，希望将所筹得的资金投入福建省泉州市的6层办公楼和两层厂房建设，估计建造成本大约是5000万元人民币（986万新元），并有意斥资大约4500万元人民币（888万新元），在新厂房内添加4条生产线。

莱佛士教育集团(Raffles Education) 目标价：33分

（2010-05-06）

股海观潮

　　它的第三季业绩逊于预期，若不包括550万元的投资地产所得，它的季度复利年比下滑64％，营收也滑落10％到4470万元，主要是招 生率放慢和支出增加所致。它的学生人数从一年前的3万2797名下降到3万零830名。由于公司在区域开设更多学校造成雇佣人数上升，职员成本年比增加 17％，以致前9个月的税前盈利率和净复利率年比分别下降25个和26个百分点。

　　星展集团研究预期在新校招生人数上升的带动下，它的 2011财年预测营收会取得8％的增长，不过开业支出（2010财年将有8所新学院）将困扰它的盈利，因此将对它的2011财年盈利预测调低8.7％。

　 　星展集团维持给予它的"充分反映实值" （Fully Valued）评级，并把它的目标价从原本的32分调升到33分，指它的未来盈利将继续乏善可陈，它在忙着开设新学校的当儿，恐怕将需要时间来恢复到经济 危机前的水平。它可能按计划在2012年将东方大学城拿到香港上市，但短期而言，盈利表现将限制其股价表现。

　　莱佛士教育集团昨日收报 38分，跌半分。

（星展唯高达证券研究， DBS Vickers Securities）

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莱佛士教育集团(Raffles Education) 持有(Hold) 目标价：42分

2009-12-25

　　莱佛士教育集团刚宣布与其持有29.92％股份的东方纪元集团（Oriental Century）、新加坡国际学校（ISS）的业主以及新加坡国际学校签署了一份不具约束力的条款书。

　　新加坡国际学校拥有并经营新加坡国际学校（新加坡）和北京新加坡国际学校（中国），分别有约720名和400名学生。

　　以上条款分为两个部分。首先，莱佛士教育集团将与新加坡国际学校携手设立合资企业，各持50％股份。它们将以国际中学会考（International Baccalaureate, IB）课程在区域发展学校。

　　此外，东方纪元的上市地位将转让给新加坡国际学校。新加坡国际学校将发行新股给股东和/或东方纪元的债权人。

　　分析师指出，目前这只是一份不具约束力的条款书，并没有透露财务、估值等细节。

　　其维持对该股的"持有"评级，目标价保留在42分。莱佛士教育集团昨日收报39分，起1.5分。

--- 星展唯高达证券研究 DBS Vickers Securities