中国体育国际(China Sports) 评级：充分反映实值 一年目标价：11分

（2010-05-22）

中国体育国际（China Sports International）
评级：充分反映实值 一年目标价：11分

股海观潮

　　它的营业额已经连续五个季度下滑，自09财年首季度以来已经下降了29％。要是不包括来自代工（OEM）的营收，它来自自家品牌"野 力"产品的营收估计自09财年首季度以来就下跌45％。

　　星展集团研究也留意到它的毛利率明显走下坡，其净利率从08财年首季度的 11.5％减少4.6个百分点到2010财年首季度的仅仅6.9％，相信这是激烈竞争所导致的成本上升和产品平均销售价格所致。

　　它取得 国际足联（FIFA）特许销售产品，不过星展集团认为它的店面主要座落在三级和四级城市，预料这些城市消费者没有能力购买这些较为昂贵的FIFA产品。

　 　基于令人失望的首季度业绩表现和黯淡的业务前景，星展集团已经减少对它作出的营收和盈利率假设，并把对它作出的2010财年和2011财年盈利预测各自 削减26％。为了反映出它的股票缺乏流通性以及持续走下坡的盈利导致它的股票风险增加，星展集团给予它"充分反映实值"（fully valued）评级，并把它的一年目标价从原本的18分大幅度减低到11分。

　　中国体育国际昨日收报11分，跌1分。

　　 --- 星展集团研究　DBS Group Research

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中国体育国际(China Sports)拟发新股筹资

（2010-01-23）

　　中国体育国际（China Sports International）计划以每股18分的价格，发售至多1亿2000万股新股，以筹集约2050万元的资金。

　　配售的新股相当于现有发行和缴足资本的14.25％。筹集的资金将用来为扩展国际足总（FIFA）相关产品在中国的批发网络以及相关广告和宣传活动提供资金。

　　集团于今年1月8日宣布，与国际品牌集团（Global Brands Group）签署协议，成为国际足总足球服饰和饰品在中国的授权批发商。

　　集团计划在中国的多个城市设立国际足总零售店和正式比赛项目店，为足球迷提供一系列的足球产品。集团打算在接下来三年内推出国际足总零售店，主要会设立在现有野力零售店内。

　　总裁林少雄说，集团现有的现金是为了其他资本开支做准备，包括建立新工厂、多功能厅店的计划。

中国体育国际(China Sports International) 目标价0.28元

2009-08-18

　　公司上半年净利8600万人民币，同比跌18％，符合我们以及市场的预期。虽然营收同比增21％至11亿人民币，盈利下跌主要是毛利润较低。最大的营收贡献来自鞋子业务，但因为大笔促销折扣而受影响，因此盈利较差，上半年的毛利润大跌。

　　服饰业务营收与毛利润皆上升，抵消了部分的盈利下跌。每股盈利因最近配售附加股而调整，09和10财年的预测分别下调7％和21％。

　　继续建议购买该股，按5倍的2010财年本益比，其目标价为0.28元。它比同行的平均10倍的2010财年预测本益比是被低估了，虽然说这个行业今年内将继续充满挑战。此外，该股有每股净现金新元17分的后盾。（星展唯高达证券研究）