凯发(Hyflux) 评级：买入 目标价：3.89元

（2010-09-08）

股海观潮

　　据报道，中国对环境的监管越来越严格，而且要求银行停止贷款给污染严重或消耗能源超标的企业。央行还成立了数据库，记录那些在环保方面 违规的企业信息，一旦公司被记名，银行将拒绝其贷款申请。相信这样的做法将让更多私人企业注意废水处理，继而推动中国工业领域的废水处理项目。

　　凯发之前透露中国工业领域涌现一些废水处理的需求。考虑到公司在当地积累了丰富的经验，凯发也为这一商机做好准备，并把中国市场视为主要的市场。相信集团已经形成了稳健的平台加速在中国的投资，以满足当地对清洁水源的需求。

　　凯发也把眼光投向中东和北非领域，争取更多的水务项目。政府正在与利比亚政府商谈修建两座大型的净化厂，可能还需要六个月才能达成协议。此外，凯发也在印度寻找商机。

　　目前凯发的订单额达到17亿2200万元，接下来若在中国获得工业订单将扩大公司的订单额，利润也比一般的项目来的高。华侨银行投资研究保持对该股的买入评级，目标价为3.89元。

　　凯发昨日涨1.65％至3.08元。

　　---（华侨银行投资研究）

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凯发(Hyflux)半年净利增长9％

（2010-08-06）

　　凯发(Hyflux)半年净利增长9%至3367万元，并首次宣布派发中期股息，每股1分。

　　集团营收增长9%，报2亿4174万元。每股盈利6.04分，净资产值82.65分。

　　来自工业和政府领域的销售分别取得5%和9%的增长，报3150万元和2亿零880万元。

　　集团总裁林爱莲说："我们在阿尔及利亚的项目正在如期进行，对政府销售作出强劲的贡献。此外，之前暂停的中国项目开始进行，也推动了工业领域的销售。"

　　展望未来，凯发表示，政府领域将继续是集团在中东和北非(MENA)地区营收的主要推动力。随着对中国经济增长的信心恢复，工业领域可能会继续出现改善。过去两年由于金融危机而延期的项目已开始重新启动。

　　根据行业预计，中国政府2011年至2015年将把环保和水源发展的预算增加一倍至4500亿美元。

　　凯发上星期宣布与日本三井(Mitsui & Co.)签署合资协定，共同在中国开发水务项目。

　　截至6月底，凯发的订单总额为17亿2000万元。

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凯发(Hyflux)与日本三井成立合资公司 在中国开发水务项目

（2010-08-03）

　　凯发（Hyflux）与日本三井（Mitsui & Co.）昨日签署合资协定，共同在中国开发水务项目，而新成立的合资公司献议将以每单位78分全面收购凯发水务信托（Hyflux Water Trust），并会寻求把信托从新加坡交易所（SGX）除牌。

合资公司将全面收购

凯发水务信托

　 　凯发和凯发水务信托昨日双双暂停交易，上周五分别收报3.20元和68分。由凯发与日本三井各持一半权益的新合资公司Galaxy NewSpring，将斥资5310万美元（7275万新元），从凯发子公司Spring China Utility买入凯发四家分别坐落在中国的江西省乐平市、安徽省明光市、湖南省桃源县和辽宁省弓长岭的水处理厂。凯发水务信托较早时拒绝买入有关四家水 处理厂，信托拥有率先拒绝项目的权利。

　　Galaxy NewSpring对凯发水务信托提出的全面献购价较上周五的最后交易价高出14％。凯发目前拥有大约31.79％的信托股权，已经表示会投票支持有关将 信托私有化的献议，解释说过去两年的全球金融和经济危机造成信托在争取项目融资方面面临严峻挑战。把信托从新交所除牌并私有化，将让信托的项目资产能与 Galaxy NewSpring旗下的四个项目资产全面结合。

　　凯发集团总裁林爱莲表示，与三井成立战略性伙伴关系显示中国的高增长水务业对两家公司的重要性。双方创立了强大的平台来加速对开发关键基础设施的投资，以满足中国对价格合理的洁净水的需要。

　　根据国际水务情报局（Global Water Intelligence）的资料显示，中国政府投入环保和水资源的预算，料会从06年和今年之间的2190亿美元（3000亿新元），增加一倍到明年和2015年间的4500亿美元（6165万新元）。

　　日本三井项目开发经理绯田顺在凯发与日本三井签署合资协定仪式上说，新合资公司今后进军中国国水务项目的开发时，可能也会寻求日本国际协力银行（JBIC）的支持。

　　日本国际协力银行去年8月与凯发签署了谅解备忘录，为凯发在各地的水处理项目提供融资。

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凯发公司(Hyflux) 合理价：4.19元 评级：买入

（2010-05-07）

股海观潮

　　凯发第一季度营业额年比增长15％至1亿零130万元，加上成功控制成本，集团的毛 净利年比上涨41.5％至4150万元，这让公司的毛利润率从09年第一季度的33.2％提高至40.9％，因此凯发的净利上涨24.6％至640万元。

　 　不过考虑到第一季度通常业务相对疲软，凯发营业额季比下滑42.3％并不令人感到惊讶，而且09年第四季度凯发脱售资产获利1210万元，进一步影响了 季对季的比较。

　　尽管管理层没有进一步更新定单额，相信定单数目与之前相比变化不大。截至去年12月底，凯发的定单额为18亿4800万 元，其中有价值7亿4800万的工程、采购及建筑（EPC）项目将让公司在未来18月的保持繁忙，另外11亿元的岸外和海事订单将在接下来的25年里记 账。

　　对于业务前景，凯发抱有信心，而且将继续专注于新加坡、中国和中东北非地区的项目。不过管理层也表示不能自满，在利比亚的两项大型 项目仍在商谈中，对技术和具体要求进行确定，有可能在年底有定论。

（华侨银行投资研究）

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凯发(Hyflux) 持有(Hold) 目标价：3.70元

（2010-02-26）

　　凯发第四季盈利表现稍微差于分析师预测，但销售额较预期来得高。销售额年比下滑2％至1亿7560万元，超过分析师预测的1亿3900万元，一部分因 为天津大港海水淡化厂的1200万元脱售收益算入销售额中。

　　这也促使毛利率上扬至44.5％，相较于分析师预测的29％。净利年比上涨93％至 2600万元，微低于分析师预期的2800万元。债务与资产比率（gearing）保持稳定——0.59倍，相较于一年前的0.54倍。

　 　不包括两个待细节完成的利比亚项目，凯发该财年底的工程、采购及建筑（EPC）积压订单额为8亿元。分析师预期其中70％将于2010财年完成。目前所 有项目的进展都在计划内。

　　分析师预期凯发2010财年的新订单为1亿6000万元，符合该行业15％到20％的增长率。管理层看好本地 和印尼的展望，并且正在突尼西亚（Tunisia）和摩洛哥（Morocco）探索商机。

　　由于现价离3.70元合理价很近，分析师将该 股的评级从"买入"调低至"持有"。凯发昨日收报3.56元，跌4分。

（星展唯高达证券研究， DBS Vickers Securities）

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凯发(Hyflux) 目标价：2.88元

2009-08-22

　　它与日本国际协力银行（JBIC）签署谅解备忘录，在全球的水处理项目上展开合作。双方将研究日本国际协力银行将来可协助它的水处理项目融资的领域，包括让日本配件供应商或投资者参与。

　　日本国际协力银行盼望日本公司能够增加在日益成长的水务业中的国际参与度。凯发一直向日本供应商购买配备，因此势必能从拥有象日本国际协力银行那样强大的金融机构支持中受益。

　　日本国际协力银行的当期资本为9855亿日元（150亿1815万新元），其任务是对国际经济作出贡献并促进日本工业发展。按照它近期支持环保业的倡议，它在接下来两年在这方面将提供50亿美元（72亿5000万新元）的财务资助。

　 　凯发将能够在全球复制对阿尔及利亚项目的融资模式，这种模式就是日本国际协力银行为当地水处理项目提供项目融资和权益，而凯发则负责工程、采购及建筑 (EPC)合同的执行，从中获益。这种模式适合它，理由是这减少对其权益所须作出的投资，并在接受新项目时去除项目对资产负债表带来的压力，因此维持给予 它的"买入"评级，把它的目标价保持在2.88元。

　　凯发昨日收报2.88元，起9分。

　　（Kim Eng Research，金英证券研究）

凯发(Hyflux) 目标价：3.52元

2009-08-21

　　凯发刚与日本国际协力银行签约，获得该银行支持为其亚洲与中东的水务项目提供融资，有关项目将涉及日本器材供应商或投资者的参与。

　　该银行希望日本公司在增长中的水务行业建立国际业务，日本公司在水处理已有先进的科技。凯发已从日本供应商采购器材，取得强大的融资伙伴只会对凯发有好处。

　　日本国际协力银行是日本国营金融机构，资金雄厚。今后两年计划在环境项目提供50亿美元融资。

　　凯发将可能在全球复制它的阿尔及利亚项目的财务模式，即由该日本银行提供融资，凯发执行项目并从工程采购与经营方面取得盈利。

　　这个模式适合凯发，因它减少凯发的资本投入，消除它在进行新项目时对资产负债造成的负担。

　　我们期待着方面的进一步发展。若它进一步落实，凯发将在中国赢得合同的势头将重新加速。我们已把目标价调高至3.52元，反映今后更好的业务增长机会。

　　 　　　（金英研究）

凯发(Hyflux) 2009-01-01

　　本栏于今年11月28日曾预估这只股票正以三小波向上回扯，并将填补介于1.82元至1.86元之间的缺口。当时股价为1.59元左右。果然，股价过 后渐升，12月17日升试1.88元，遂将上述缺口顺利填补，可惜"强弩之末，不可穿鲁缟"，竟于当天以1.80元闭市而成了"一日转向"讯号，渐渐回 跌，12月30日更下试1.73元。由于本来三小波向上回扯时间已迄，估计短期若无法升逾2.10元则股价当形成上图中的"三角形"，这么一来，股价一旦 向下填补介于1.57元至1.53元间的缺口，则将重返长期跌势，而跌穿1.11元的价位就顺理成章了。

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凯发获6亿元合约 在北非建世界最大海水淡化厂

（2008-04-23）

　　凯发(Hyflux)获得价值4亿6800万美元(6亿3200万新元）的合约，将在阿尔及利亚(Algeria)奥兰(Oran)地区的马格塔(Magtaa)，设计、建造与营运一个全球最大的海水淡化厂。

　　凯发集团总裁林爱莲昨天在记者会上指出，这是集团至今获得价值最高的一项合约，这也将集团的订单总额增加到15亿元。

　　她说："这是目前全球最大的一个海水淡化项目。这个海水淡化厂每天可处理的总量达到50万立方米，所用的薄膜数量也是最多的。成功标到这个项目，帮助集团提升了在全球的名声，进一步巩固了我们在海水淡化领域的领先位置。"

　 　凯发将通过属下独资子公司MenaSpring，与当地政府公司阿尔及利亚能源(Algeria Energy Company)设立一家合资企业，负责建造这个海水淡化厂。MenaSpring将持有该合资企业51％的股权。凯发的一家独资子公司将负责经营和维修 (O&M)。

　　该淡化厂预计将于今年年底开工，在两年半内建成。根据25年的优惠协议，经营该厂的公司将为当地国有水源和石油公司每天提供50万立方米的淡水。

　 　这一项目所需的资金，其中70％将通过当地银行的无追索权项目融资(non-recourse project financing)获得。林爱莲表示，融资的利息为3.75％，远低于新加坡，另外电费也非常便宜，加上这个海水淡化厂规模很大，使集团可以实现规模经 济。

　　凯发目前正在阿尔及利亚的特莱姆森(Tlemcen)，设计和建造一个日处理总量为20万立方米的海水淡化厂。林爱莲表示，集团适时进军这个市场，证实了集团要把握中东和北非地区众多机会的愿景。

　　当这两个项目完工后，凯发将成为阿尔及利亚最大的淡化水供应商，供应超过总量30％的淡水。

　　集团副总裁王荣坚指出："阿尔及利亚是全球海水淡化领域的第三大市场，并在继续发展。我们也将不断寻求高度缺水地区的发展机会。"

　　去年中国业务占了集团总营收的81％。王荣坚表示，由于集团获得了这项大工程，在接下来的两年内，中国业务所占的份额将相对减少。

　　他预计，今年中东和北非地区的业务，将占总营收的40％，中国的则占58％；到了2009年，中东和北非业务所占的比率将上升到49％，中国的则会占50％。