莱佛士医疗(Raffles Medical) 评级：买入 目标价：1.91元

（2010-04-28）

股海观潮

　　莱佛士医疗(Raffles Medical Group)公司第一季度盈利年比增长16.4％至907万元，占全年盈利预估的20％，这与公司过去的表现一致。

　　在医院业务和 保健业务的推动下，莱佛士医疗营业额增长10.2％至5620万元。由于营运效率的提升，未扣除利息税前盈利利润率从去年同期的18.9％提高0.9个百 分点至19.8％。净现金额增长至5900万元，预计2010财年将达到9000万元，公司可用来进一步收购或者派发给股东。

　　莱佛士医 疗的员工人数年比增长10.8％。公司管理层预计接下来的几个季度员工开支将超出营业额的增长。第一季度雇佣的新专业人士将进一步扩大其保健产品和服务， 这将对让公司的营业额提高。

　　该股自从3月以来已经上涨21％，超过海指14％的涨幅，这主要是由于公司过去的纪录良好，而且2009年 第四季度的表现稳健。星展唯高达保持对该股"买入"评级，目标价为1.91元。

　　莱佛士医疗昨日涨1分或0.6％至1.72元。

（星 展唯高达）

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莱佛士医疗(Raffles Medical Group) 合理价值：59分

（2009-02-03）

　　它的外国病人来自超过100个国家，随着全球经济放慢下来，亚细安以外的外国病人数目料将走下坡，今年可能减少15％，以致它的营收比去年下降3.2％。

　　在亚洲金融危机和科技泡沫破灭期间，对私人医疗服务的需求增长以住院病人来说，就分别下滑6.4％和8.7％。大华继显研究预测它的国内病人数目今年会下跌7.5％，整体而言，它今年的营收将比去年减低9.7％到1亿8390万元。

　　此外，考虑到它需要维持医疗专科和诊所的营运效率，它在减低员工成本方面将欠缺灵活性，其中70％的员工成本是固定的。大华继显预计它今年的员工成本将只减低5.5％到9590万元。

　 　它的现价相等于14.6倍的09年本益比，而市场平均本益比则是10.4倍，大华继显认为这样的溢价不合理，毕竟医疗行业也因全球经济放缓而面对日益增 加的盈利下跌风险，因此维持给予它的"抛售"评级，并根据折让现金流量（DCF）模式，假设它的加权平均资金成本（WACC）为8％和最终增长率 （terminal growth）为0.5％，把它的合理价值定在59分。

　　莱佛士医疗昨日收报73.5分，起2分。

　　（UOB-KH Research，大华继显研究）

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莱佛士医疗(Raffles Medical Group) 中性(Neutral) 目标价：74分

（2009-02-06）

　　我国去年12月份的旅客人数同比下滑6.9％至88万8000人。这是它连续第七个月下滑。全年来看，我国的旅客人数下滑1.6％至1010万人。在2007年，在前来我国的1030万人中，分析师预期约5.5％或57万1000人是前来求诊的。

　　随着环球经济保持疲软，消费者情绪以及自由支配开支（discretionary spending）料将受到打击，旅客人数与前来求诊的人也料将减少。那些付得起昂贵医药费的病人可能会继续前来我国求诊，但是那些较付不起的病人则可能转而前往其他国家。

　　莱佛士医疗在本地有65家家庭诊所，也有庞大的企业客户群。从其诊所到医院持续的病人转介可能能够抵销国际病人人数增长放缓的问题。同时，随着集团继续增加专科人数，这也有助于抵销病人人数增长的放缓，因专科的病人通常是跟着他们走的。

　　分析师将集团2008与2009财年的盈利预测调低，把评级调降至"中性"，目标价也从85分削减至74分。莱佛士医疗昨日闭市报69分，跌0.5分。

（德意志摩根建富证券，DMG & Partners Securities）

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