扬子江船厂(Yangzijiang Shipbuilding) 买入 一年目标价：1.30元

（2009-01-15）

　　它的管理层预期造船业在今年下半年会见 底，并持续一年到明年。业界将难免出现汰弱留强的局面，过后在供应减少伴随着需求复苏情况的带动下走出低潮。它目前购买的中等钢板已经从去年中的每公吨 7800元人民币（1696新元）这个高峰下滑47％到4100元人民币（891新元），意味着它所面对的成本压力已经显著减少。

　　考虑到它的购买行动与会计输入之间会有半年的时差，钢铁价格在去年下半年走下坡的走势因素将开始反映在它的09财年上半年业绩里。瑞士银行投资研究预测对它作出的盈利率假设或有上调的可能性。

　　由于全球金融危机蔓延以及全球贸易量急速冷却下来，越来越多船运业者和船主都在设法延迟接收船只或甚至取消造船订单。为了降低这方面的风险，它会对于一些客户的某些订单提供介于2％和4％之间的价格回扣，并对客户可能出现的违约预备作出某种程度的拨备。

　　瑞士银行维持对它的"买入"评级，并把一年目标价定在1.30元，等于2.5倍的09年估计账面值。

　　扬子江船厂昨日收报47.5分，跌半分。

　　（UBS Investment Research， 瑞士银行投资研究）

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扬子江船厂(Yangzijiang Shipbuilding) 一年目标价：1.45元

（2008-04-01）

　　它宣布将以26亿2690万元人民币（5亿1770万新元）购买其新船厂的其余24.81%权益，意味着它全面拥有新船厂。收购所须费用的42%将由去年4月的新股发售所得来支付，其余58%则通过每股85分，向少数股东发行新股来支付。

　　星展集团研究认为有关收购成本相当合理，与独立估价公司Sallmanns对新船厂作出的160亿元人民币（31亿4961万新元）的价格相比，折让大约是33.84%，而收购价相等于10倍的09财年本益比。

　　长期而言，星展集团对这项收购行动持乐观态度，理由是只要扬子江能够从新船厂取得效率收益，新船厂将能促进其盈利表现。此外，这项合乎事宜的收购行动也允许它能享有新船厂今年到明年的免税地位。

　　星展集团基于新船厂的收购行动，把扬子江现财年和下财年的净利估计提高介于13%和16%之间，不过在考虑到它面临的钢铁价格和外汇风险后，维持对它的"持有"评级，并把目标价保持在1.45元，相等于16倍的09财年摊薄每股盈利。

　　扬子江船厂昨日收报94分，跌4.5分。

　　（星展集团研究，DBS Group Research）