中远投资(Cosco) 目标价：2.30元

（2010-09-23）

股海观潮

中远投资(Cosco) 目标价：2.30元

　　经一段时间的巨额亏损后，它的造船业务展望已经显著好转。花旗集团证券研究将给予它的评级提高到"买入"，并把对它的2011财年和2012财年之间的盈利预测提高23％至26％之间，认为它是能够在业界走下坡之际，依然能取得强劲年比增长的少数船厂之一。

　　基于欠佳的执行和交货延误，它一直无法充分地从强大的订单额中受益。再磋商合同价格已经冲击了它的盈利，但盈利率似乎已经见底。花旗集团证券研究认为，市场指它只能获得6％至8％之间的毛利率，低估了它的能力。花旗集团相信市场忽略了它能实现的生产力。

　 　它如今是Sevan Drilling私人有限公司的船厂选择，预料会充分地利用这项成就。主要石油公司正越来越接受Sevan的筒形钻油台和浮式生产储油卸油船 （FPSO），而这将进一步对它有利。花旗集团预期它将赢得三个新Sevan海事项目，包括一个深水钻油台和两艘额外浮式生产储油卸油船，因而把它的目标 价定在2.30元，相等于其21倍的2011财年本益比。

　　中远投资昨日收报1.77元，起4分。

　　（花旗集团证券研究， Citigroup Equity Research）

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中远投资(COSCO) 2010年首季净利减营收增

(2010-05-07)

　　由于干散船运租费和船只修理营收的下滑，中远投资(COSCO Corp)今年第一季的净利减少4%至3170万元。

　 　不过在造船和海事工程项目的带动下，集团的营收取得17%的增长，报8亿3500万元。税前盈利基本不变，保持在4947万元。每股盈利1.42分，每 股净资产值49.65分。

　　集团昨天公布的业绩显示，由于集团造船和海事工程项目逐渐确认收入，船厂业务的营收增长20.3%至8亿零 10万元。

　　来自干散船运业务的营收下跌30.7%至3200万元，这是因为不少货船的长期租约在到期后，纷纷被转换成短期租约，短期租 费比去年同期显著来得更低。

　　国际运费指标波罗的海指数(Baltics Dry Index，简称BDI)今年1月初为3140点，在3月15日达到3574点的最高点后，于3月31日下滑到2998点，这一季度的平均指数为3027 点。

　　来自修船、改造船和海事工程业务的营收仍然占了集团营收的绝大部分，达95.8%。干散船运和船运经纪及其他业务占了4.2%。

　 　由于干散船运租费的下滑，来自修船和改造船业务的盈利减少，集团的毛利下滑32.9%至7850万元。

　　集团副董事长兼总裁姜立军表 示，全球经济复苏似乎已经获得一些动力，集团对今年的展望保持谨慎，因为商业、工业和私人需求情况仍然不稳定，多个政府开始撤除一些经济刺激措施。

　 　国际货币基金组织4月时把全球今年的经济增长预测从3.9%调高到4.2%，但告诫说："展望仍然不稳定"、"复苏保持疲软和失业率高"。

　 　中远投资在第一季共移交了八艘干散货船，其中大连船厂移交了四艘，舟山和广东船厂分别移交了两艘。集团表示，将继续提升船厂能力和效率，并控制成本。

　 　截至3月底，集团的订单总额为59亿美元，移交日期一直延续到2012年。

　　姜立军说："集团将继续借助我们多元化业务的优势来保持竞 争力，并巩固在行业中的战略性地位。"

　　在可预见的情况下，集团预期今年仍然将取得盈利。

　　中远投资股价昨天下滑 1.9%，报1.56元。

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嘉德商产将取代中远(Cosco) 成为海峡时报指数成份股

（2010-03-12）

　　在每半年一次的检讨过后，嘉德商用产业（CapitaMalls Asia）将代替中远投资（Cosco Corp）成为海峡时报指数的成份股。

　 　此外，海指的后备名单（reserve list）包括五只市值最高的非海指成份股，分别是吉宝置业（Keppel Land）、扬子江船业（Yangzijiang）、腾飞房产信托 （Ascendas Reit）、仁恒置地（Yanlord）以及百汇控股（Parkway Holdings）。

　　新加坡交易所在文告中指出，在下一次检讨 之前，若海指成份股由于企业行动（corporate action）而不符合条件，海指的后备名单中的股票将取而代之。

　　海指被认为是 新加坡股票市场的参照指标，也是一些金融产品例如挂牌基金、期货、凭单等其他衍生品的基础。

　　在富时海峡时报中国指数（FTSE ST China Index，简称中国指数）的成份股中，中渔集团（China Fishery）和大众食品（People's Food）将取代中国能源（China Energy）和新达科技（Sinomem Tech）。

　　所有变动将从3月22日开始生效，下 一次检讨将于2010年9月8日展开。

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中远投资(Cosco Corp) 2009-11-05

中远投资（Cosco Corp）

　　尽管把它的目标价从62分提高到67分，联昌国际研究指它的第3季业绩表现逊于预 期，主要是受到出乎意料高的税率所拖累。调高目标价只是为了反映出根据公司所有部分加起来（sum of the parts）计算出来的2010财年盈利预测上调因素。至于给予它的评级，联昌国际重申"表现落后大市"，理由包括持续性的执行风险以及更多订单展延与取 消等。考虑到盈利和订单额的不明朗局面，联昌国际认为现价相等于19倍的2010财年本益比，无论是与中国同行的9倍本益比还是本地钻油台承建业者的13 倍本益比相比，显然是太高了。

　　中远投资昨日收报1.07元，跌3分。

　　（联昌国际研究，CIMB-GK Research）

中远投资(Cosco) 2009-06-09

● 银

6/7/07　5/6/09

　　本栏于今年4月29日曾预估这只股票当时正处c波升势，且可能填补介于1.45元至1.46元 间的缺口。当时股价为0.92元左右。果然，股价过后渐升，终于在6月3日升试1.47元，遂将上述缺口填补。由于整个回扯具明显三波走势，若以a波自 0.605元至1.17元波幅之差的1.618倍，计自b波的0.67元，则其基本目标为1.58元。有鉴于此，估计股价的c波随时都可能结束，这么一 来，向下填补介于1.31元至1.28元、介于1.20元至1.19元及介于1.13元至1.10元间的缺口就理所当然了。

中远投资(Cosco) 2009-04-29

● 银

　　本栏于去年元月26日曾预估这只股票将出现回扯以填补介于5.85元至5.93元间的缺口后，再进入跌势，当时股价为4.91元左右。可 惜股价并未出现回扯就进入持续下跌，截至去年10月28日股价已下试0.605元，幸好当天以0.705元闭市而成了"一日转向"讯号，同时其每周一杆图 也于该周以"主要转向"讯号止跌回升，股价遂以三波向上回扯。其间a波于去年12月11日的1.17元结束，接着渐跌至今年3月3日的0.67元始完成b 波，估计目前正处c波升势，且可能填补介于1.45元至1.46元间的缺口后，再度进入长期跌势。

中远投资(COSCO)全年净利 六年来首次下滑

（2009-02-24）

　　由于更多的船主延迟付款，中远投资(Cosco)去年全年净利下滑10％至3亿零259万元，这是集团在六年内首次出现净利下滑。集团去年首三季的净利为3亿2647万元。

　　中远投资的全年表现低于分析师之前的预测。联昌国际（CIMB）上个月的一份报告预计，中远投资去年全年净利会下滑8％至3亿1000万元，第四季则预计亏损1600万元。中远投资昨天没有另外公布第四季的业绩。

　　鉴于船运业面临不断恶化的市场环境，以及几名船主延迟付款的要求，中远投资为贸易和其他应收款项拨出了6130万元的减值准备金(impairment provision)。

　　集团去年年底发出盈利警讯时，曾表示集团属下的造船子公司收到一些船主延迟付款的请求，因此需要为可疑债务拨出准备金。

　　在修船、造船和海事工程业务的扩展，以及干散船运的表现带动下，集团全年营收上涨54％，报34亿7601万元。其中修船、造船和海事工程业务营收增长57％至32亿元，干散船运营收增长24％至2亿5740万元。税前盈利减少9％至4亿5139万元。

　 　集团的营运成本大增72％至28亿4588万元，原因主要是：从合约签署时到订购造船所需的钢铁期间，钢铁价格出现了显著的增长；辅助外包和承包的成本 有所增加；船主在船只移交前采取了更严格的检查步骤；集团原先计划为造船业务收购的一些房地产，因为一些居民不愿腾出这些地产，使得集团承担多余的营运和 发展成本。

　　集团昨天宣布派发每股4分的免税终期股息及3分的免税特殊股息，与去年相同。按照昨天78分的闭市价算，股息收益率(dividend yield)为9％。

　　展望未来，中远投资在文告中表示，预计今年的市场环境将充满挑战，前景不稳定，很可能在开始复苏前进一步恶化，这预料将导致新造船和岸外海事工程合约的减少。

　 　国际运费指标波罗的海指数(Baltic Dry Index)从去年5月的顶峰滑落了82％，这导致一些船运公司倒闭，造船合约被取消或延迟。中远投资于去年下半年和今年1月已几次宣布合约被取消以及延 迟移交时期。目前中远投资拥有73亿美元订单，交货期直到2012年。

　　集团副董事长兼总裁姜立军说："我们在过去几年里建立了健全的商业基础，相信集团处于一个很好的位置，能够渡过这场经济衰退。我们将注重利用科技以及土地和人力相对成本优势，改善营运效率。我们也将密切关注正在进行的资本投资项目，继续寻求增强我们业务的机会。"

　　中远投资昨天下滑0.5分或0.6％至78分，该股今年来已下滑近18％。

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中远投资(Cosco Corp) 目标价：68分

（2009-01-01）

　　它发出盈警，指出08财年的盈利将比07财年低，理由是要为可疑债务拨出准备金。它透露，它最近收到一些船主延迟付款的请求。

　　德意志摩根建富证券研究之前就已经表示关注在中远的造船订单内，集中太多来自资产负债表不强以及融资途径欠佳的小船主。随着信贷的紧缩，这些小船主公司在银行收紧贷款条件的打击下可能很难为新船融资。

　　此外，它正面临在旺盛时期以高价采购钢铁这个高原料成本问题。德意志摩根建富证券了解到采购钢铁一般上是在兴建船只前半年就进行。

　　由于管理层曾表示今年按计划将有40艘船只交货，它的现有钢铁库存成本会比钢铁目前的市价高出许多。随着船只资产价格因运费指标波罗的海指数（Baltic Dry Index，BDI）暴跌而下滑，它预料无法把高昂的原料价格转嫁给客户，意味着盈利率会下降。

　　尽管德意志摩根建富证券已把它20%的订单遭遇取消考虑在内，但盈警意味着盈利估计将再次受到检讨，结果会取决于管理层的进一步澄清，因此德意志摩根建富证券维持对它的"出售"评级，并把目标价定为68分。中远投资昨日收报95分，猛跌8分。

　　(DMG & Partners Securities 　　德意志摩根建富证券）