嘉茂中国商用产业信托在10月23日发布第三季业绩。其净房地产收入比预期的低10.8％，而每股2.02分的股息则比我们预期的高出1.2％。
净房地产收入低于我们的预测，是其中三个购物坊在该季度亏损。嘉茂中国商用产业信托在第三季的46万元贸易应收账项减损，也比第二季的23万元高。其资产组合今年来租金平均下调3.4％。
股息高于我们的预测，是因为融资成本（9月底时，其债务的平均成本是2.19％）比预期低。
我们已经把对09财年、10财年以11财年的股息预测，调低0.6％、4.5％以及4.1％。此外，除了调低我们对该信托的现有房地产的净房地产收入的预测，我们也假设嘉茂中国商用产业信托从2011年开始（原本是2010年）将利用其赞助商准备的房地产。
我们维持对该股优于大盘的评级，因为依据嘉茂中国商用产业信托的8个资产，我们对其2010财年股息收益修订后的预测是7.2％。
（大和证券）
13/12/07 23/10/09
本栏于上周一（19日）曾论及指数即使能升逾2741点也不会 有骤升，主要原因是上端阻力线不胜枚举。而上周全周指数也仅在介于2677.86点至2728.98点间波动，似乎在等待调整的到来。虽然上周五（23 日）指数一度骤升至2719.33点，但是也只能在介于2698.55点至2681.97点间多添一个缺口。估计指数随时会出现调整，不单将填补上述缺 口，何况往下介于2663.35点至2652.51点、介于2630.73点至2611.89点，介于2603.20点至2583.73点及介于 2560.15点至2544.86点间的缺口都当被一一填补。
组屋转售价格受市场强劲需求的刺激，攀升到新高纪录，在刚过去的第三季上涨了3.6%，涨幅比本月初建屋发展局发表的3.2%预估数据高。
也因为组屋转售价攀高，第三季交易量虽创下近年来新高，但仅比前一季增加14%，与第二季58%的惊人增长相比，明显放缓。
作为市场温度计的整体转售组屋中位数溢价（median COV）飙升至1万2000元，比前季3000元涨了三倍，有将近八成的交易需付现金溢价，也就是说实际转售价高于估价。在第二季需付溢价的交易仅占57%。
建屋局昨天公布的最新数据显示，第三季组屋转售价指数增至145.2点，是自1990年统计以来最高纪录。这也是组屋转售价连续第二个季度上涨，第三季的3.6%涨幅也明显比前个季度的1.4%小回弹来得强劲。
第三季有1万1649间组屋转手，交易量最高的仍是四房式单位，共有4062宗，比前季增加7%。
值得注意的是五房式组屋交易量增加26%，共有3422宗。
第三季交易量
近年单一季度最高
ERA助理副总裁林东荣受访时说，第三季交易量是近年来单一季度里的最高纪录，上次组屋转售交易量突破1万1560宗是在2004年第四季。
对于第三季交易量涨幅不及前季，林东荣说："这主要是因为溢价和估价都显著上涨，导致一些买主却步，再加上建屋局近期推出不少新的组屋项目，许多首次购屋者转而购买新组屋。"
第三季各类转售组屋的现金溢价一律上涨，就连原本在前一季无需付溢价的五房式和执行公寓（Executive flat）也水涨船高，中位数溢价一口气猛涨至1万元。
马林百列和义顺的五房式组屋中位数溢价甚至高达2万元，而马林百列五房式组屋的转售价中位数更高达62万元。
其他类型组屋溢价大多也攀升到五位数价位。以红山为例，四房式组屋溢价在第二季只有300元，第三季飙升到1万5000元。
博纳（PropNex）集团总裁伊斯迈说，今年大型组屋的订购率稳步增加，从第一季占总交易量的29%增加到第二季34%，第三季再增加到38.5%。
相反的，三房和四房式组屋订购率却有下降趋势，首季占69.8%，第二季下降到65.3%，第三季为60.8%。
他说："大型组屋越来越受欢迎，反映了市场信心已增强。"
随着转售组屋市场升温，建屋局不久前宣布将推出更多新组屋供应，包括在下月和12月推出4000个位于榜鹅、武吉班让、三巴旺和女皇镇杜生（Dawson）的预购组屋（BTO）单位。
加上其他售屋计划如私人组屋（DBSS）的供应，今年全年的组屋供应总共1万3500间。
溢价已停止攀升
林东荣说，由于新组屋供应增加，过去几星期转售组屋溢价已稳定下来，"虽然溢价还没开始下降，但已停止往上攀升"。
他估计第四季的溢价中位数会稍微增加到1万5000元至1万8000元，组屋转售价预计会上涨2%至3%。
资深房地产顾问麦俊荣相信，今年全年的组屋平均转售价将比去年上涨5%至10%，预计这股涨势会持续到明年。
伊斯迈指出，今年首三季组屋转售交易量至今已有2万8279宗，只差140宗就突破去年交易量。
嘉康信托第三季业绩符合分析师预测。总收入年比增长10.9％至1亿零260万元。房地产净收入也年比上扬了15.5％，主要因为租金的持续上调。
其平均租金年比约上扬17％，达到每个月每平方英尺8.49元。可派发收入年比增长21％至4590万元，相等于1.85分的每股可派发收入（DPU）。资产负债报表依然强劲，负债对资产比率为31.2％。
但是，分析师预期出租环境明年将极具挑战性，预期2010至2011财年办公楼的营运环境将是疲软的。营收料将因租金的下调而走软。
分析师将该股的目标价从93分调高至1.02元，主要因为较低的股本成本预测。尽管该股正以0.7倍的股价净值比（P/B）交易，为2010和2011财年带来6.5％的收益率，办公楼展望的暗淡却很可能促使该股短期内缺乏重估的催化剂。
有鉴于此，分析师将该股的评级从"买入"调低至"持有"，随着目前的价格离目标价的差距不大。
（星展唯高达证券研究）
新加坡石油公司(SPC)今天正式从新加坡交易所除牌，其新主人――中国石油(PetroChina)，已完成对该公司的全面收购。这是中国石油第一次在中国以外收购一家挂牌公司。
中国石油今年5月以14亿7000万元现金向吉宝企业(Keppel)买下新加坡石油的45.5％股权，过后向新加坡石油的其余股东提出全面收购价献议，每股购价6.25元。
它在股权增至95％以上之后，行使其权益强制买下其余的股票，昨天完成了强制收购行动。
"大华富时新华中国A50交易所交易基金"将是世界首个以新元交易的中国A股挂牌基金，为全球各地股民提供一个另类投资中国A股的最新选择。
大华资产管理公司(UOB Asset Manage-ment)将推出新加坡和东南亚的第一个中国A股指数挂牌基金――"大华富时新华中国A50交易所交易基金"(United FTSE/Xinhua China A50 ETF)，并预期该挂牌基金将在11月12日于新加坡交易所上市。
第一次推出挂牌基金的大华资产管理公司指出，该挂牌基金将是世界首个以新元交易的中国A股挂牌基金，为全球各地股民提供一个另类投资中国A股的最新选择。该指数(简称中国A50指数)，包括上海与深圳股市市值最大的50只A股。
在10月29日至11月4日期间，投资者可以通过大华银行的提款机或通过参与的交易员――大华继显(UOB Kay Hian)，认购这只挂牌基金。
大华资产管理公司另类投资业务执行董事兼总投资执行员钟均业昨日在与新交所(SGX)的联合发布会上表示，该基金初次发售的预示价是每股2.40新元至 2.50新元，以每张1000股供认购，挂牌后则以每张100股交易。他希望初次发售基金的规模能够达到6000万美元(上市规模)，过后再按需以及投资 额度允许的情况下发售更多股份。
目前，只有中国以及中国当局批准的合格境外机构投资者(QFII)才能直接买卖以人民币报价的中国A股，其他投资者唯有通过购买在香港或日本的A股挂牌基金，间接的投资于中国A股。
但这类挂牌基金的规模受限于QFII获得的投资额度，因此供应相对于市场需求比较有限，导致有些挂牌基金的交易价目前高于其净资产值。新加坡更是第一次 迎接A股挂牌基金在这里上市。大华资产管理公司也预期基金初次发股认购截止时，可能受限于7500万美元的顶额。不过，初次发售价最终仍将订于净资产值的 价位。
钟均业说："这将是首个在新加坡挂牌的中国A股挂牌基金，也是大华资产管理公司推出的第一个挂牌基金。我们期待未来推出更多的挂牌基金，也打算向中国当局申请更多的QFII投资额度。"
他指出："我们选择发展这个中国A股挂牌基金，因为中国是最热门的市场之一，而我们是少数有此荣幸的业者，能够提供这类设施给投资者参与这个进场受限的市场。"
新交所的优势
在新交所挂牌的好处是有(比香港和东京交易所)更长的交易时间，新交所比上海和深圳早半小时开市，比它们迟闭市，也比香港迟一小时闭市。他指出，中国方 面的伙伴(交易对手)是荷兰合作银行(Rabobank)，该银行自1981年一直获得信用评级公司标准普尔以及穆迪的最高信用评级(AAA/Aaa)。
荷兰合作银行目前是"大华富时新华中国A50交易所交易基金"的参与凭证(participatory note，简称P-Note)的唯一发行机构。由于该基金不能直接买卖A股，因此它将投资于有关的衍生产品工具――参与凭证。参与凭证与某A股投资组合挂 钩，其价值紧密追踪着中国A50指数。这个挂牌基金的基金经理――大华资产管理公司，负责建设有关的A股投资组合。
新交所执行副总裁兼 市场发展部主任周士达说："新交所欢迎大华资产管理公司加入挂牌基金这个领域，中国是世界上增长最快、最令人兴奋的经济体之一。大华富时新华中国A50挂 牌基金将提供一个透明和有效率的途径，让散户以及投资机构参与这个即重要又有限制的中国证券市场领域。"
他表示，挂牌基金在新交所的成交量不断创新纪录，市场对挂牌基金越来越感兴趣，挂牌基金的数目也越来越多。
随着这只中国A股挂牌基金的推出，新交所将会有43只挂牌基金，覆盖全球股市，包括新加坡、印度、北亚、亚细安、每股、东欧、拉丁美洲、新兴市场以及黄金等商品。在上一季度，在新交所的挂牌基金成交量增加了30%。
2009-10-21
腾飞房产信托2010财年第二季的表现符合分析师预期。尽管总收入和房地产净收入分别年比增长5％和12％至1亿零230万元和8110万元，表现却只与前个季度持平。
可派发收入年比增长15％至6100万元，相等于3.48分的每股可派发收入（DPU）。负债对资产比率（gearing）维持在约30％的低水平，预计在新电信项目完成后提升至约32％。
管理层表示目前正在评估一些新商机。尽管该信托仍有收购与扩充的能力，但随着股价净值比（P/B）目前已达到1.2倍，分析师认为此增长在一定程度上已经反映了出来。
分析师将2010财年的预测微幅调高，以便反映较高的房地产净收入预测等。这使得2010至2011财年的每股可派发收入预测和目标价上调2％到3％。
分析师将该股的目标价从1.84元调高至1.90元，但评级从“买入”降至“持有”，随着目前的价格离目标价的差距有限。腾飞房产信托昨日收报1.86元，跌8分。
（星展唯高达证券研究 DBS Vickers Securities）
15/10/07 16/10/09
本栏于上周一(12日)曾论及指数若未能将位于2741点的阻力线化解，则当难免再向下调整。果然，上周指数走势相当强劲，10月15日一度升达2739.55点，就相差那么一点儿却功败垂成，转而下调。实际上，位于2818点及2844点的阻力也不容忽视，所以，即使能升逾2741点也不会有骤升，而往上更是"头肩形'的颈线。上周的骤升造成介于2663.35点至2652.51点间出现缺口，估调整将会随时把它填补，过后再向下填补介于2630.73点至2611.89点，介于2603.20点至2583.73点及介于2560.15点至2544.86点间的缺口。
