优先股转换为普通股 持股权增至11.1％ GIC成花旗集团第二大股东

(2009-02-28)

　　新加坡政府投资公司（GIC）同意以每股3.25美元的价格，把所持有的花旗集团（Citigroup）优先股转换为普通股，这将让GIC在无须投入更多资金的情况下，成为花旗的第二大股东，持股权增加到11.1％。

　　这也意味着，GIC在花旗投资的账面亏损，将从55亿美元减少到16亿7000万美元。

　 　GIC去年初以68亿8000万美元买下花旗优先股。由于遭遇金融大海啸，这批优先股目前的市值只剩13亿7600万美元，缩水了80％。随着GIC按 面值以每股3.25美元的价格，把优先股转换成21亿股花旗普通股，以花旗在星期四的闭市价每股2.46美元计算，GIC在这项投资的市值被提升至52亿 1000万美元，账面亏损因而缩小。

　　虽然转换为普通股后，GIC每年将损失7％的优先股息，不过，据知情人士指出，花旗集团已经表明， 将终止派发所有优先股息与普通股息，因此GIC即使选择不转换，也同样会损失这笔股息，而根据原本的条款，GIC必须以每股26.35美元转换成股票，如 今能以3.25美元转换，是GIC决定转换的主要考量之一。

　　据了解，花旗是在本月20日开始与投资者接洽，而3.25美元是2月20日之前的10个交易日的平均闭市价。

　　美国政府在本地时间昨天晚上8点宣布，将会以每股3.25美元的转换价，把多达250亿美元的优先股转换为普通股，这将使得美国政府所持花旗股份比例增加至高达36％。

　 　花旗也将以同样价格，向其他投资者献议把优先股转为普通股。这些投资者包括GIC、阿布扎比投资局（ADIA）、科威特投资局（Kuwait Investment Authority）、沙地王子阿瓦立德（Alwaleed bin Talal）等。美国政府将与私人投资者转换同样多的股份。

　　GIC昨晚发表声明同意转换成普通股，"眼前的经济环境充满挑战，作为一名股东，GIC支持花旗以及美国政府为增强银行资本架构的计划。"

　　花旗其实拥有雄厚的一级资本（tier-1），这次把优先股转换为普通股的用意，是改善有形普通股本（tangible common equity）的比例以增强市场的信心。

　　但是相关消息出炉后，花旗股价在华尔街以1.56美元报开，较一天前的闭市价低36.6％，开盘前交易还一度跌至1.28美元。股价暴跌的另一个原因是，花旗昨天也宣布，它在2008年的亏损预料将进一步扩大到277亿美元，比之前所预测的高48％。

纽约股市下跌75点

　　另一方面，华尔街股市星期五开市时明显下跌。主要原因是，美国经济去年第四季度萎缩的程度比预期严重，加上政府增加对花旗集团股份的持有量。

　　道琼斯指数接近中午的时候下跌75.10点，报7106.98，降低了1.1%。

　　GIC首席投资执行员黄国松说："经济环境充满挑战，美资银行今后两年的盈利预料会遭损。这是为什么美国政府推出了'压力试验'以及资本援助方案，以确保金融机构拥有高质量的资本。若出现大于预期的损失，充足的资本将有助缓冲。

　　"GIC认为，这一最新举措让花旗承受严重经济衰退的能力得到加强。这个计划也有助花旗在全球经济复苏后，能发挥其拥有独特业务网络的优势。"

金融海啸冲击 DBS, UOB, OCBC净利下滑

（2009-02-28）

　　金融海啸去年开始掀起滔天巨浪，三大本地银行集团皆无法幸免。虽然去年全年依旧有盈利，但税后净利都下滑。同时，银行所关注的焦点，也开始从债务担保凭证（CDOs）的曝险，转向不良贷款攀升的趋势。

　　在大华银行（UOB）昨天发表全年业绩之后，三家银行集团在2008年的表现都已经揭晓。

　　在三家银行当中，大华银行是唯一营业盈利还出现增长的银行，另外两家的营业盈利都下滑。然而，若以实际数额来看，星展银行的营业盈利依旧是三家银行中最高的（34.21亿），大华和华侨银行分别排在第二和第三位。

　　然而，由于星展集团在第四季度，有一次过的项目――4500万元的机构重组费和集团为投资泰国TMB银行拨出一笔4700万元的投资减值准备金，就使星展的税后净利滑落到大华银行之后，排在第二。

　　继雷曼兄弟倒闭后，环球海啸在去年第四季瞬间席卷，银行收紧银根，失业人数攀升，也导致银行的坏账隐忧开始浮现。

　　截至08年第四季，大华的不良贷款达到20亿6200万元，不良贷款比例从第三季的1.5％，增加到第四季的2％。

　　华侨银行第四季度的不良贷款也增加，截至去年年底，不良贷款额是13亿4800万元，不良贷款比例从第三季的1.3％，增加到1.5％。星展集团的不良贷款比例也从第三季的1.3％，增加到1.5％。

拨出更高的贷款准备金

　 　三家银行都为贷款拨出了更高的准备金。其中，华侨在08财年对贷款和其他资产的总拨备从前年的3600万元显著激增至4亿4700万元，涨幅为10倍。 星展为贷款拨出的准备金为2亿2400万元，07年同期只有1600万元。大华为贷款拨出的准备金则同比增加了169.1％，报8亿零700万元。

　　在过去12个月，大华银行的股价已下挫了43％，东南亚最大的银行――星展银行的股价则猛跌了48％，华侨银行的股价则下滑41％。

　　大华银行在中午休市时（当时业绩还没有宣布），股价还上涨1.5％，报10.52元，但在业绩宣布后，闭市时的股价报9.99元，下滑了3.6％。另外两家银行集团的股价也下滑――星展银行闭市时下跌2.5％，报7.84元，华侨银行下跌3％，报4.48元。

扬子江船业(Yangzijiang)去年净利增八成

2009-02-25

　　去年全球船业不景气，扬子江船业(Yangzijiang Shipbuilding)却牛气十足。

　　该公司昨天公布全年业绩显示，去年按期交付27艘船，营业额比2007年增长91％，报人民币73亿5910万元(下同，合16亿1920万新元)，净利则大幅攀升82％，报15亿7976万元(3亿4700万新元)。

　　其中，第四季净利增长25％，报3亿9508万元。每股盈利45.13分，每股净有形资产值1.18元。公司宣布每股派发年终免税股息新币1.8分。

　 　公司董事长任元林受访时表示，尽管今年的新订单会大大减少，目前公司手持的订单额仍高达69亿美元(105亿新元)，可供扬子江船业生产三年半到四年。 公司目前也拥有净现金人民币30亿6000万元，这在当前全球遭遇金融海啸的特殊时期，为公司换来了更多的主动，因而他对接下来的业务"并不担心"。

　　任元林说，公司在过去价格平稳时，提前承接了大批订单。其中，由他们自己开发制造的9万2000吨中国扬子江型散装船，同目前的巴拿马型散装船相比，油耗不增，船员不增，运量却增长了25％，且由自己定价。一家意大利船东，一口气就订下22艘。

　　任元林说："可以这样说，目前在中国非国有企业中，扬子江船业已成为同业中的标杆、排头兵和佼佼者。"

　　公司实行保守稳健的经营策略，凡客户订单除先付20％的预付金外，还有20％的银行担保，加上客户都是经过挑选的大公司，因而撤单的情况几乎没有发生。

　　中国政府日前出台的船舶工业振兴规划，已将扬子江船业列入重点支持企业。任元林说，江苏全省上百家民营造船企业中，只有三家被列入名单。

　　据世界最大的船只经纪商克拉克森公司(Clarkson)统计，扬子江船业在去年的全球造船产能方面名列第26位，产量列21位；在中国则分别为第6位和第8位。　

　　任元林说，扬子江新厂今年产量将翻番，整个集团的产量将增长50％，预计全年业务仍将保持强劲增长势头。

中远投资(COSCO)全年净利 六年来首次下滑

（2009-02-24）

　　由于更多的船主延迟付款，中远投资(Cosco)去年全年净利下滑10％至3亿零259万元，这是集团在六年内首次出现净利下滑。集团去年首三季的净利为3亿2647万元。

　　中远投资的全年表现低于分析师之前的预测。联昌国际（CIMB）上个月的一份报告预计，中远投资去年全年净利会下滑8％至3亿1000万元，第四季则预计亏损1600万元。中远投资昨天没有另外公布第四季的业绩。

　　鉴于船运业面临不断恶化的市场环境，以及几名船主延迟付款的要求，中远投资为贸易和其他应收款项拨出了6130万元的减值准备金(impairment provision)。

　　集团去年年底发出盈利警讯时，曾表示集团属下的造船子公司收到一些船主延迟付款的请求，因此需要为可疑债务拨出准备金。

　　在修船、造船和海事工程业务的扩展，以及干散船运的表现带动下，集团全年营收上涨54％，报34亿7601万元。其中修船、造船和海事工程业务营收增长57％至32亿元，干散船运营收增长24％至2亿5740万元。税前盈利减少9％至4亿5139万元。

　 　集团的营运成本大增72％至28亿4588万元，原因主要是：从合约签署时到订购造船所需的钢铁期间，钢铁价格出现了显著的增长；辅助外包和承包的成本 有所增加；船主在船只移交前采取了更严格的检查步骤；集团原先计划为造船业务收购的一些房地产，因为一些居民不愿腾出这些地产，使得集团承担多余的营运和 发展成本。

　　集团昨天宣布派发每股4分的免税终期股息及3分的免税特殊股息，与去年相同。按照昨天78分的闭市价算，股息收益率(dividend yield)为9％。

　　展望未来，中远投资在文告中表示，预计今年的市场环境将充满挑战，前景不稳定，很可能在开始复苏前进一步恶化，这预料将导致新造船和岸外海事工程合约的减少。

　 　国际运费指标波罗的海指数(Baltic Dry Index)从去年5月的顶峰滑落了82％，这导致一些船运公司倒闭，造船合约被取消或延迟。中远投资于去年下半年和今年1月已几次宣布合约被取消以及延 迟移交时期。目前中远投资拥有73亿美元订单，交货期直到2012年。

　　集团副董事长兼总裁姜立军说："我们在过去几年里建立了健全的商业基础，相信集团处于一个很好的位置，能够渡过这场经济衰退。我们将注重利用科技以及土地和人力相对成本优势，改善营运效率。我们也将密切关注正在进行的资本投资项目，继续寻求增强我们业务的机会。"

　　中远投资昨天下滑0.5分或0.6％至78分，该股今年来已下滑近18％。

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海皇轮船(NOL) 合理价值：1.14元

（2009-02-24）

　　它的08财年营收增加14％到92亿8500万美元（141亿1320万新元），但全年净利却下滑83％到8800万美元（1亿3376万新元），并宣布每股派发4分的年终股息，每股全年总股息为8分，比前财年的14分总股息少得多。

　 　它的净利显著下滑主要是较高的燃油、船只和重组成本所致，跌势在第四季度尤其严重，造成它呈报1亿4700万美元（2亿2344万新元）的净亏损。它也预期09财年会蒙受亏损。为了应付全球金融危机，它已经缩减全球服务网络并在去年裁员1000人。它也表示将继续削减成本和提高生产力来面对09财年的挑 战。

　　辉立证券研究预测它会面临困境，估计今年蒙受的亏损为2亿2500万美元（3亿4200万新元），而小复苏可能要等到2010财年才出现，预计明年的盈利为3100万美元（4712万新元），因此给予它"抛售"评级。

　　在当前不明朗的情况下，它的股价料会在账面值以下的水平交易，直到经济复苏为止。基于它致力于改进成本效益，辉立证券把它的合理价值从96分调高到1.14元，相等于09财年账面值的一半。

　　海皇轮船昨日收报1.20元，起7分。

　　(辉立证券研究，Phillip Securities Research)

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华侨银行(OCBC)以股代息计划

（2009-02-22）

　　上个星期二，华侨银行宣布将让股东选择是否要获取现金股息，还是加入以股代息计划（scrip dividend scheme）。新加坡交易所隔天也宣布，那些有意使用以股代息计划的公司，只要提供股东一个现金选项，今后将无需先获得股东批准，就可使用这个计划。

　　顾名思义，以股代息计划就是公司计划通过派发新股的方式来发放股息。换句话说，股东能以股息来换取股票。在环球信贷吃紧的环境下，公司这么做是为了能够保留现金，强化集团的资本基础和现金流动性。

　　以华侨银行为例，董事局建议派发每股14分的年终股息，若所有股东选择以息换股，集团将能保留4亿3700万元的资金。华侨银行股价目前处于五年来最低水平，股东还能打折10％换取集团的股票，分析师认为，一些股东很可能选择那么做。

　　不过，由于公司在计划下将派发新股，这样的安排将摊薄选择现金股息股东的股权。

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新措施即日生效 新交所(SGX)助公司更快集资

（2009-02-20）

　　新加坡交易所（SGX）推出一些新措施，协助上市公司应付信贷紧缩的局面，缩短上市集资的时间。

　 　这些新措施包括：允许公司发售高达100％的按股权比例（pro-rata）的可弃权附加股、提高配售新股的折扣率、无需股东批准就可推出以股代息计划 （scrip dividend）和配售新股给主要股东、允许主要股东以外的其他股东也能进行次包销（sub-underwriting）安排。

　　同时，新交所也允许，当公司在完成股东配股（Rights Offer）后的第一个工作日，市场就能进行这类附加股的交易。即所谓的"发行前市场"（When-issued）。

　　这些新措施即日起生效，有效期到2010年12月31日。新交所过后会评估措施的成效。

　　新交所决定允许公司通过按股权比例方式，发售相等于发行股本100％的可弃权（renounceable）附加股。但发行公司需先符合某些条件，包括定期公布股票收益的用途，并在年报中说明款项使用的进度。

　　之前，新交所只允许公司发售不超过50％的可弃权附加股。但新交所接到市场回馈，表示这不足以应付目前的市场环境，尤其是目前正面对信贷紧缩的情况。同时，要发售超过50％的这类股票，就需要获得股东批准，增加曝险时限和集资的成效。

　　在符合条件的情况下，新交所也允许上市公司，以不超过20％的折扣来配售新股。之前的最高折扣率是10％。

　　此外，那些有意使用以股代息计划的公司，只要提供股东一个现金选项，今后将无需先获得股东批准，就可使用此计划。

　　为了改进通过附加股配售来筹资的架构，新交所在1月12日也宣布减少曝险时限以及允许与主要股东进行次包销安排等措施。新交所昨天表示，其他股东也可进行次包销安排。　　　　

　 　针对新交所有关附加股和配售夺的新措施，新加坡证券投资者协会会长大卫・杰乐（David Gerald）表示，协会虽然明白这些措施是针对金融危机所实施的暂时举措，能协助公司更快集资，让股东获益。然而，因为股东可能会更处弱势，当局和股东 也必需更警惕，避免被公司所利用。

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中国鸿星(China Hongxing)评级降至“持有” 一年目标价21.5分

（2009-02-19）

　　星展集团研究把给予中国鸿星 (China Hongxing Sports)的评级从"买入"降低到"持有"，并把一年目标价从32分降低到21.5分。这是中国主要的体育用品生产供应商之一，主要生产设施位于福建省泉州，单单运动鞋目前的年产量达到1790万双。

　　星展集团认为，中国鸿星的营运毛利低于预期，主要是受到给予代理商的产品折扣以及欠佳的产品销量组合拖累所致。此外，它的09财年上半年业绩不大可能亮丽，毕竟中国市场消费继续放缓下来，而且它还继续给予产品价格折扣。

　　中国鸿星昨日收报16分，跌半分。

　　---星展集团研究

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