评级：充分反映实值
目标价：2.11元
新加坡石油公司的净利在预期范围的较底端，不包括对探勘与生产（E&P）资产的减记，公司的核心净利超出了预期。但勘探与生产方面的亏损令人失望，尽管炼油的利润较为微薄，该项业务的营运利润却大幅上升。
炼油的利润为每桶4.5美元，这与预期相一致，但炼油业务的使用率则好过预期，达到了93％，炼油的营运利润也大幅上涨了45％。
不过，勘探与生产业务的亏损达到1820万元，包括来自越南和柬埔寨项目的780万元的开发支出，这意味着要取得收支平衡，勘探与生产业务的成本达到了40多美元的高水平，比预期的40美元高。盈利也被价值4330万元的非现金减值拨款拉低。
星展唯高达对新加坡石油公司的勘探与生产、以及炼油业务的盈利前景保持谨慎。对于炼油业务，该证券所认为今年第一季度的出乎意料的强劲表现应该只是一次性的。同时疲软的石油需求和过剩的供应将继续成为炼油业务利润的主要威胁。
（星展唯高达证券研究）
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