优先股转换为普通股 持股权增至11.1％ GIC成花旗集团第二大股东

(2009-02-28)

　　新加坡政府投资公司（GIC）同意以每股3.25美元的价格，把所持有的花旗集团（Citigroup）优先股转换为普通股，这将让GIC在无须投入更多资金的情况下，成为花旗的第二大股东，持股权增加到11.1％。

　　这也意味着，GIC在花旗投资的账面亏损，将从55亿美元减少到16亿7000万美元。

　 　GIC去年初以68亿8000万美元买下花旗优先股。由于遭遇金融大海啸，这批优先股目前的市值只剩13亿7600万美元，缩水了80％。随着GIC按 面值以每股3.25美元的价格，把优先股转换成21亿股花旗普通股，以花旗在星期四的闭市价每股2.46美元计算，GIC在这项投资的市值被提升至52亿 1000万美元，账面亏损因而缩小。

　　虽然转换为普通股后，GIC每年将损失7％的优先股息，不过，据知情人士指出，花旗集团已经表明， 将终止派发所有优先股息与普通股息，因此GIC即使选择不转换，也同样会损失这笔股息，而根据原本的条款，GIC必须以每股26.35美元转换成股票，如 今能以3.25美元转换，是GIC决定转换的主要考量之一。

　　据了解，花旗是在本月20日开始与投资者接洽，而3.25美元是2月20日之前的10个交易日的平均闭市价。

　　美国政府在本地时间昨天晚上8点宣布，将会以每股3.25美元的转换价，把多达250亿美元的优先股转换为普通股，这将使得美国政府所持花旗股份比例增加至高达36％。

　 　花旗也将以同样价格，向其他投资者献议把优先股转为普通股。这些投资者包括GIC、阿布扎比投资局（ADIA）、科威特投资局（Kuwait Investment Authority）、沙地王子阿瓦立德（Alwaleed bin Talal）等。美国政府将与私人投资者转换同样多的股份。

　　GIC昨晚发表声明同意转换成普通股，"眼前的经济环境充满挑战，作为一名股东，GIC支持花旗以及美国政府为增强银行资本架构的计划。"

　　花旗其实拥有雄厚的一级资本（tier-1），这次把优先股转换为普通股的用意，是改善有形普通股本（tangible common equity）的比例以增强市场的信心。

　　但是相关消息出炉后，花旗股价在华尔街以1.56美元报开，较一天前的闭市价低36.6％，开盘前交易还一度跌至1.28美元。股价暴跌的另一个原因是，花旗昨天也宣布，它在2008年的亏损预料将进一步扩大到277亿美元，比之前所预测的高48％。

纽约股市下跌75点

　　另一方面，华尔街股市星期五开市时明显下跌。主要原因是，美国经济去年第四季度萎缩的程度比预期严重，加上政府增加对花旗集团股份的持有量。

　　道琼斯指数接近中午的时候下跌75.10点，报7106.98，降低了1.1%。

　　GIC首席投资执行员黄国松说："经济环境充满挑战，美资银行今后两年的盈利预料会遭损。这是为什么美国政府推出了'压力试验'以及资本援助方案，以确保金融机构拥有高质量的资本。若出现大于预期的损失，充足的资本将有助缓冲。

　　"GIC认为，这一最新举措让花旗承受严重经济衰退的能力得到加强。这个计划也有助花旗在全球经济复苏后，能发挥其拥有独特业务网络的优势。"

金融海啸冲击 DBS, UOB, OCBC净利下滑

（2009-02-28）

　　金融海啸去年开始掀起滔天巨浪，三大本地银行集团皆无法幸免。虽然去年全年依旧有盈利，但税后净利都下滑。同时，银行所关注的焦点，也开始从债务担保凭证（CDOs）的曝险，转向不良贷款攀升的趋势。

　　在大华银行（UOB）昨天发表全年业绩之后，三家银行集团在2008年的表现都已经揭晓。

　　在三家银行当中，大华银行是唯一营业盈利还出现增长的银行，另外两家的营业盈利都下滑。然而，若以实际数额来看，星展银行的营业盈利依旧是三家银行中最高的（34.21亿），大华和华侨银行分别排在第二和第三位。

　　然而，由于星展集团在第四季度，有一次过的项目――4500万元的机构重组费和集团为投资泰国TMB银行拨出一笔4700万元的投资减值准备金，就使星展的税后净利滑落到大华银行之后，排在第二。

　　继雷曼兄弟倒闭后，环球海啸在去年第四季瞬间席卷，银行收紧银根，失业人数攀升，也导致银行的坏账隐忧开始浮现。

　　截至08年第四季，大华的不良贷款达到20亿6200万元，不良贷款比例从第三季的1.5％，增加到第四季的2％。

　　华侨银行第四季度的不良贷款也增加，截至去年年底，不良贷款额是13亿4800万元，不良贷款比例从第三季的1.3％，增加到1.5％。星展集团的不良贷款比例也从第三季的1.3％，增加到1.5％。

拨出更高的贷款准备金

　 　三家银行都为贷款拨出了更高的准备金。其中，华侨在08财年对贷款和其他资产的总拨备从前年的3600万元显著激增至4亿4700万元，涨幅为10倍。 星展为贷款拨出的准备金为2亿2400万元，07年同期只有1600万元。大华为贷款拨出的准备金则同比增加了169.1％，报8亿零700万元。

　　在过去12个月，大华银行的股价已下挫了43％，东南亚最大的银行――星展银行的股价则猛跌了48％，华侨银行的股价则下滑41％。

　　大华银行在中午休市时（当时业绩还没有宣布），股价还上涨1.5％，报10.52元，但在业绩宣布后，闭市时的股价报9.99元，下滑了3.6％。另外两家银行集团的股价也下滑――星展银行闭市时下跌2.5％，报7.84元，华侨银行下跌3％，报4.48元。

扬子江船业(Yangzijiang)去年净利增八成

2009-02-25

　　去年全球船业不景气，扬子江船业(Yangzijiang Shipbuilding)却牛气十足。

　　该公司昨天公布全年业绩显示，去年按期交付27艘船，营业额比2007年增长91％，报人民币73亿5910万元(下同，合16亿1920万新元)，净利则大幅攀升82％，报15亿7976万元(3亿4700万新元)。

　　其中，第四季净利增长25％，报3亿9508万元。每股盈利45.13分，每股净有形资产值1.18元。公司宣布每股派发年终免税股息新币1.8分。

　 　公司董事长任元林受访时表示，尽管今年的新订单会大大减少，目前公司手持的订单额仍高达69亿美元(105亿新元)，可供扬子江船业生产三年半到四年。 公司目前也拥有净现金人民币30亿6000万元，这在当前全球遭遇金融海啸的特殊时期，为公司换来了更多的主动，因而他对接下来的业务"并不担心"。

　　任元林说，公司在过去价格平稳时，提前承接了大批订单。其中，由他们自己开发制造的9万2000吨中国扬子江型散装船，同目前的巴拿马型散装船相比，油耗不增，船员不增，运量却增长了25％，且由自己定价。一家意大利船东，一口气就订下22艘。

　　任元林说："可以这样说，目前在中国非国有企业中，扬子江船业已成为同业中的标杆、排头兵和佼佼者。"

　　公司实行保守稳健的经营策略，凡客户订单除先付20％的预付金外，还有20％的银行担保，加上客户都是经过挑选的大公司，因而撤单的情况几乎没有发生。

　　中国政府日前出台的船舶工业振兴规划，已将扬子江船业列入重点支持企业。任元林说，江苏全省上百家民营造船企业中，只有三家被列入名单。

　　据世界最大的船只经纪商克拉克森公司(Clarkson)统计，扬子江船业在去年的全球造船产能方面名列第26位，产量列21位；在中国则分别为第6位和第8位。　

　　任元林说，扬子江新厂今年产量将翻番，整个集团的产量将增长50％，预计全年业务仍将保持强劲增长势头。

中远投资(COSCO)全年净利 六年来首次下滑

（2009-02-24）

　　由于更多的船主延迟付款，中远投资(Cosco)去年全年净利下滑10％至3亿零259万元，这是集团在六年内首次出现净利下滑。集团去年首三季的净利为3亿2647万元。

　　中远投资的全年表现低于分析师之前的预测。联昌国际（CIMB）上个月的一份报告预计，中远投资去年全年净利会下滑8％至3亿1000万元，第四季则预计亏损1600万元。中远投资昨天没有另外公布第四季的业绩。

　　鉴于船运业面临不断恶化的市场环境，以及几名船主延迟付款的要求，中远投资为贸易和其他应收款项拨出了6130万元的减值准备金(impairment provision)。

　　集团去年年底发出盈利警讯时，曾表示集团属下的造船子公司收到一些船主延迟付款的请求，因此需要为可疑债务拨出准备金。

　　在修船、造船和海事工程业务的扩展，以及干散船运的表现带动下，集团全年营收上涨54％，报34亿7601万元。其中修船、造船和海事工程业务营收增长57％至32亿元，干散船运营收增长24％至2亿5740万元。税前盈利减少9％至4亿5139万元。

　 　集团的营运成本大增72％至28亿4588万元，原因主要是：从合约签署时到订购造船所需的钢铁期间，钢铁价格出现了显著的增长；辅助外包和承包的成本 有所增加；船主在船只移交前采取了更严格的检查步骤；集团原先计划为造船业务收购的一些房地产，因为一些居民不愿腾出这些地产，使得集团承担多余的营运和 发展成本。

　　集团昨天宣布派发每股4分的免税终期股息及3分的免税特殊股息，与去年相同。按照昨天78分的闭市价算，股息收益率(dividend yield)为9％。

　　展望未来，中远投资在文告中表示，预计今年的市场环境将充满挑战，前景不稳定，很可能在开始复苏前进一步恶化，这预料将导致新造船和岸外海事工程合约的减少。

　 　国际运费指标波罗的海指数(Baltic Dry Index)从去年5月的顶峰滑落了82％，这导致一些船运公司倒闭，造船合约被取消或延迟。中远投资于去年下半年和今年1月已几次宣布合约被取消以及延 迟移交时期。目前中远投资拥有73亿美元订单，交货期直到2012年。

　　集团副董事长兼总裁姜立军说："我们在过去几年里建立了健全的商业基础，相信集团处于一个很好的位置，能够渡过这场经济衰退。我们将注重利用科技以及土地和人力相对成本优势，改善营运效率。我们也将密切关注正在进行的资本投资项目，继续寻求增强我们业务的机会。"

　　中远投资昨天下滑0.5分或0.6％至78分，该股今年来已下滑近18％。

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海皇轮船(NOL) 合理价值：1.14元

（2009-02-24）

　　它的08财年营收增加14％到92亿8500万美元（141亿1320万新元），但全年净利却下滑83％到8800万美元（1亿3376万新元），并宣布每股派发4分的年终股息，每股全年总股息为8分，比前财年的14分总股息少得多。

　 　它的净利显著下滑主要是较高的燃油、船只和重组成本所致，跌势在第四季度尤其严重，造成它呈报1亿4700万美元（2亿2344万新元）的净亏损。它也预期09财年会蒙受亏损。为了应付全球金融危机，它已经缩减全球服务网络并在去年裁员1000人。它也表示将继续削减成本和提高生产力来面对09财年的挑 战。

　　辉立证券研究预测它会面临困境，估计今年蒙受的亏损为2亿2500万美元（3亿4200万新元），而小复苏可能要等到2010财年才出现，预计明年的盈利为3100万美元（4712万新元），因此给予它"抛售"评级。

　　在当前不明朗的情况下，它的股价料会在账面值以下的水平交易，直到经济复苏为止。基于它致力于改进成本效益，辉立证券把它的合理价值从96分调高到1.14元，相等于09财年账面值的一半。

　　海皇轮船昨日收报1.20元，起7分。

　　(辉立证券研究，Phillip Securities Research)

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华侨银行(OCBC)以股代息计划

（2009-02-22）

　　上个星期二，华侨银行宣布将让股东选择是否要获取现金股息，还是加入以股代息计划（scrip dividend scheme）。新加坡交易所隔天也宣布，那些有意使用以股代息计划的公司，只要提供股东一个现金选项，今后将无需先获得股东批准，就可使用这个计划。

　　顾名思义，以股代息计划就是公司计划通过派发新股的方式来发放股息。换句话说，股东能以股息来换取股票。在环球信贷吃紧的环境下，公司这么做是为了能够保留现金，强化集团的资本基础和现金流动性。

　　以华侨银行为例，董事局建议派发每股14分的年终股息，若所有股东选择以息换股，集团将能保留4亿3700万元的资金。华侨银行股价目前处于五年来最低水平，股东还能打折10％换取集团的股票，分析师认为，一些股东很可能选择那么做。

　　不过，由于公司在计划下将派发新股，这样的安排将摊薄选择现金股息股东的股权。

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新措施即日生效 新交所(SGX)助公司更快集资

（2009-02-20）

　　新加坡交易所（SGX）推出一些新措施，协助上市公司应付信贷紧缩的局面，缩短上市集资的时间。

　 　这些新措施包括：允许公司发售高达100％的按股权比例（pro-rata）的可弃权附加股、提高配售新股的折扣率、无需股东批准就可推出以股代息计划 （scrip dividend）和配售新股给主要股东、允许主要股东以外的其他股东也能进行次包销（sub-underwriting）安排。

　　同时，新交所也允许，当公司在完成股东配股（Rights Offer）后的第一个工作日，市场就能进行这类附加股的交易。即所谓的"发行前市场"（When-issued）。

　　这些新措施即日起生效，有效期到2010年12月31日。新交所过后会评估措施的成效。

　　新交所决定允许公司通过按股权比例方式，发售相等于发行股本100％的可弃权（renounceable）附加股。但发行公司需先符合某些条件，包括定期公布股票收益的用途，并在年报中说明款项使用的进度。

　　之前，新交所只允许公司发售不超过50％的可弃权附加股。但新交所接到市场回馈，表示这不足以应付目前的市场环境，尤其是目前正面对信贷紧缩的情况。同时，要发售超过50％的这类股票，就需要获得股东批准，增加曝险时限和集资的成效。

　　在符合条件的情况下，新交所也允许上市公司，以不超过20％的折扣来配售新股。之前的最高折扣率是10％。

　　此外，那些有意使用以股代息计划的公司，只要提供股东一个现金选项，今后将无需先获得股东批准，就可使用此计划。

　　为了改进通过附加股配售来筹资的架构，新交所在1月12日也宣布减少曝险时限以及允许与主要股东进行次包销安排等措施。新交所昨天表示，其他股东也可进行次包销安排。　　　　

　 　针对新交所有关附加股和配售夺的新措施，新加坡证券投资者协会会长大卫・杰乐（David Gerald）表示，协会虽然明白这些措施是针对金融危机所实施的暂时举措，能协助公司更快集资，让股东获益。然而，因为股东可能会更处弱势，当局和股东 也必需更警惕，避免被公司所利用。

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中国鸿星(China Hongxing)评级降至“持有” 一年目标价21.5分

（2009-02-19）

　　星展集团研究把给予中国鸿星 (China Hongxing Sports)的评级从"买入"降低到"持有"，并把一年目标价从32分降低到21.5分。这是中国主要的体育用品生产供应商之一，主要生产设施位于福建省泉州，单单运动鞋目前的年产量达到1790万双。

　　星展集团认为，中国鸿星的营运毛利低于预期，主要是受到给予代理商的产品折扣以及欠佳的产品销量组合拖累所致。此外，它的09财年上半年业绩不大可能亮丽，毕竟中国市场消费继续放缓下来，而且它还继续给予产品价格折扣。

　　中国鸿星昨日收报16分，跌半分。

　　---星展集团研究

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麦达斯控股(Midas) 目标价67分

（2009-02-17）

　　尽管上海股市今日节节攀升，本地龙筹股却因企业监管和盈警等问题而表现差强人意。星展集团研究预测上海股市的下个阻力应在2500点，而在龙筹股中会推荐买入麦达斯控股（Midas Holdings）。

　　这是中国一家铝合金外壳的生产供应商，主要客户包括阿尔斯通（Alstom）和西门子（Siemens）等。星展集团认为，麦达斯控股将能从中国致力于发展其铁路基础建设中受益，它的最终目标价是67分。技术而言，只要它的股价突破55分，它将有望上试61分。

　　麦达斯昨日闭市52.5分。

　　---星展集团研究

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新航(SIA) 2009-02-13

● 银

　　本栏于去年12月11日曾论及这只股票当时正处于三波向上 回扯中的c小波，随时会升逾 12.58元，且可能填补介于14.02元至14.14元间的缺口。当时股价为11.64元左右。果然，股价过后渐升，今年元月6日一度升试12.20 元，可惜后劲不足，未能突破上述的12.58元就转而回跌，2月10日股价一度下试10.22元，幸好当天以10.44元闭市而成了"一日转向"讯号。估 计此c小波已成了复式向上回扯，只要b小波位于10.00元的价位能把守，则c小波最终将在12.58元之上完成，过后再进入长期跌势了。

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嘉德置地(CapitaLand)和嘉茂商产信托 将配售附加股集资30亿元

（2009-02-10）

　　嘉德置地（CapitaLand）和嘉茂商产信托（CapitaMall Trust）将通过配售附加股，向各自的股东筹集超过30亿元的资金，来强化财务灵活度和竞争力。

　　嘉德置地计划以每2股对1股的方式，来筹集18亿4000万元。每股1.30元的配售价格，比嘉德置地上星期五的最后交易价格――每股2.36元低了45％。

　　嘉茂商产信托则计划以每10股对9股的方式来筹集12亿3000万元。每股0.82元的配售价格，比嘉茂商产上星期五的最后交易价格――每股1.45元低了43.4％。

　　两家公司分别在昨天暂停交易后宣布消息。嘉德置地也将原定在今天举行的业绩发布会，提前在昨天举行。

　　嘉德置地总裁廖文良说，其配股计划其实是一个"先发制人"（pre-emptive）的动作。更强的财务实力将能帮助公司进一步巩固它在住宅、商场、办公楼、服务公寓等核心业务的实力，并且给予公司更多的财务灵活度，让它能够在时机恰当时抓紧商机。

　　廖文良之前曾透露，公司有意在日本和中国寻找收购不良资产（distressed assets）的投资机会。昨天，他回答询问时说："我们有好几样东西摆在桌子上，但没有消息是我们可以宣布的。"除了日本和中国，他也正放眼新加坡和越南。

　　嘉茂商产信托总裁林明志则表示，目前的市场环境并不是脱售资产的最佳时机，配售附加股还是对股东最公平的一种集资方法。

　　两家公司的股价其实已在过去几个星期，因为市场盛传可能配发附加股而显著下滑。今年初，嘉德置地的股价一度攀升至每股3.68元，但截至上星期五已滑落36％。嘉茂商产信托今年初的股价也一度攀升至每股1.79元，但截至上星期五也下滑了19％。

　　大和证券一名分析员说："（担心股权被）冲淡的影响力大多已经反映在股价上。"但他相信，在有关配售计划完成之前，嘉德置地的股价上涨空间有限。

　　由于配股价格的折扣率都非常高，因此市场人士相信，这两个配股计划都会获得全额认购。

　　嘉德置地的配售行动委任了星展银行、JP摩根和美林新加坡作为包销商。这个集资计划也获得嘉德置地的大股东――淡马锡控股的支持，承诺认购相等于其股权比率，即39.68％的附加股。

　　目前握有42亿元现金的嘉德置地，算是本地房地产上市公司中，现金周转状况较为宽松之一。但在全球金融风暴的袭击下，银行纷纷收紧银根，除了嘉德置地和嘉茂商产信托，星展银行也在去年底向市场集资40亿元。

　　根据昨天的业绩，嘉德置地有18亿元的短期贷款将在未来一年到期。今年，它也计划派发总值2亿9675万元的股息，并已承诺认购嘉茂商产信托的价值3亿6580万元至7亿3920万元的附加股。

　　嘉茂商产信托已委任星展银行和JP摩根为其附加股配售计划的包销商。嘉德置地也承诺认购至少相等于其股权比率，即29.7％的附加股，以及最多60％的附加股。

　　嘉茂商产信托说，所筹集的资金将用来偿还即将在2009年到期的9亿5620万元的债务，其余作为其资产提升计划，以及一般的企业和营运资本用途。

嘉德置地去年净利减54％

　　中国和澳洲的房屋需求下跌，导致嘉德置地的第四季净利比去年同时期下跌了88％至7796万元。这带动去年全年净利由27亿5931万元下降至12亿6011万元，减少54％。

　　这是嘉德置地历来净利第二高的一个年度，也是嘉德置地连续第三年的净利超越10亿元，不少证券分析员仍表示失望。宝盛银行（Bank Julius Baer）本地一名投资分析员说："在盈利方面，嘉德置地令人失望，（它所面对的）压力将继续加重。"

　　彭博社向本地14名证券分析员收集的预测显示，他们原本预测净利中位数为13亿1000万元。

　　去年，嘉德置地来自中国的营业收入减少57％，来自澳洲的营业收入则减少了30％。但因它去年成功在中国脱售了四个来福士品牌综合项目，以及北京凯德大厦（Capital Tower Beijing），所以来自中国的税前盈利仍上升12.3％至9亿8698万元。

　 　至于来自新加坡和澳洲／纽西兰的税前盈利则分别下滑62％至8亿9083万元，以及下滑52％至2亿1796万元。嘉德置地去年在新加坡脱售的日立大厦 (Hitachi Tower)和位于乌节路的盛捷品牌服务公寓（Somerset Orchard），协助它抵销了部分的新加坡盈利下跌。

　　嘉德置地去年全年的营业额下跌27％至27亿5232万元。每股净利为44.7分，每股净有形资产值为3.57元。

　　该公司也建议派发每股5.5分的一次过年终股息，以及每股1.5分的特别股息。　　

　　除了配售附加股来集资外，嘉德置地也将延迟一些项目的发展。除了马吉街(Market Street）停车场重新发展计划外，它也在重新检讨业务后，决定不会照原先计划，发展在中国的其中12座购物中心。

　　至于新加坡，它说，2009年的购屋情绪还是会维持谨慎，所以公司将随着市场情况来检讨项目的推出计划。在凯德置地方面，由于中国也受到全球金融危机的冲击，2009年的经济增长预料将低于去年的9％，因此"房地产需求将减弱"。

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新交所(SGX)公布 首批延期结算(Extended Settlement)合约正股

（2009-02-10）

　　新加坡交易所（SGX）昨日公布了即将于2月20日开始交易的首批延期结算（Extended Settlement）合约的正股（underlying stock）。

　 　这28个证券有：嘉德置地、嘉茂信托、城市发展、中远投资、星展集团、星狮集团、云顶国际、金光农业资源、吉宝企业、吉宝置业、海皇轮船、来宝集团、 Olam国际、华侨银行、胜科工业、胜科海事、新航、新交所、新加坡报业控股、新科工程、新电信、星和、大华银行、丰益国际、仁恒置地、康福德高、 SMRT企业和海峡时报指数基金（streetTRACKS STI）。

　　以上28个证券皆达到了流通率和市值要求，市场人士也对它们感兴趣。除了名单上的最后三个证券以外，其他证券都是海峡时报指数的成份股。

　　延期结算合约将会是新交所证券交易市场的新产品类别，可为投资者提供更多选择。它能够让投资者以交易日当天的交易价买进在新交所上市的正股，然后在未来某个指定好的日期进行结算。

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中国鸿星(China Hongxing Sports) 目标价：40分

（2009-02-05）

　　它预料在本月中旬公布第四季度业绩，联 昌国际研究预测它的第4季营收会比一年前增长37.1%到9亿1660万元人民币（2亿零234万新元），净利则因总盈利率平平以及较高的营运支出而只增 长5%到1亿6430万元人民币（3635万新元）。至于全年的总盈利率，则料会大约是41%，而基于广告与促销的需要，它的营运支出也将不会减少。

　　它的第四间工厂料在农历新年假期后投产，其产能是600万双鞋子。新厂房将使它的总产能增加33%到2390万双鞋子。在零售层面，同店面的销售增长率在去年12月大约是20%，比北京奥运期间的超过30%增长少。

　　它计划回购公司股票，并预期会派发25%和30%之间的收益作为股息。联昌国际研究认为市场过度忧虑它的现金流量和违约风险，毕竟它截至去年9月底的净现金超过200万元人民币（44万新元）。

　　联昌国际并没有改变对它作出的盈利预测，继续给予它"表现优于大市"的评级，并把它的目标价维持在40分，相等于8倍的明年本益比，属于其历史股价波动范围的下限。

　　中国鸿星昨日收报18.5分，跌半分。

　　---联昌国际研究 CIMB-GK Research

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伦敦金融时报指数(FTSE 100 Index) 2009-02-05

● 银

　　本栏于去年10月8日曾论及此指数若跌穿4090.77 点，则将朝2003年3月的 3277.50点前进。执笔时指数犹在4980.30点左右，可是见报时指数已下跌至4366.70点。过后仍然下跌，10月27日指数终于下试 3665.21点，已经迫近了上述的3277.50点。幸好该周五以4377.34点闭市而成了"主要转向"讯号，且以三小波渐渐向上回扯。今年元月6日 指数回升至4675.68点，遂后又回跌至3956.67点，并于元月每月一杆图中出现"主要转向"讯号，即有骤跌的危险。不过，由于时间未迄加上短期讯 号不明朗，仍然有机会回试4675.68点之上后，再进入长期跌势。

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新航工程(SIA Engineering) 买入 目标价：2.50元

（2009-02-04）

　　受年底假日旅游和一个统包式（turnkey）项目的完成带动，新航工程的第三季营收年比上扬8.6％至2亿7000万元，净利年比增加18％至6300万元。随着60周年的特别花红取消，成本仅升4.8％。来自合资企业或联营公司的贡献稳定，占税前盈利的56％。

　 　继去年10月份起宣布的两轮路线修改后，分析师预测集团已削减了总量的5％到6％。因此，其预期集团的基地维修业务将进一步疲软，尤其从2010年第二 季起。但是，分析师也预测集团能够通过超时和可变薪酬的控制削减约5％到10％的员工成本，并另外自雇用补贴计划省下1800万元。

　　分析师维持2009和2010财年的盈利预测以及对该股的"买入"评级，目标价也保留在2.50元，主要的催化剂是价值7亿5000万美元的海湾航空公司（Gulf Air）全面支持（total support）合同的赢得。新航工程昨日收报2.05元，跌2分。

（星展唯高达证券研究，DBS Vickers Securities）

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美国道琼斯工业指数(DJIA) 2009-02-03

● 银

　　本栏于去年10月25日曾论及道琼斯工业指数目前正处肯跌低(Kondratieff Cycle)周期中的冬天，过后指数更于11月21日一度下试7449.38点，幸好当天以"一日转向"讯号止跌回升，并开始形成a,b及c波三波回扯， 其中a波于今年元月6日的9,088.06点完成，而b波是否已于元月23日的7,909.03点结束还是一个疑问。至于c波则当在9088.06点之上 完成后迅速回落，因为基本上自上述的7449.38点以下，确是没有什么可供参考的支撑点，估计一旦此价位失守，则指数将挑战1994年4月的 3520.80点了。

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莱佛士医疗(Raffles Medical Group) 合理价值：59分

（2009-02-03）

　　它的外国病人来自超过100个国家，随着全球经济放慢下来，亚细安以外的外国病人数目料将走下坡，今年可能减少15％，以致它的营收比去年下降3.2％。

　　在亚洲金融危机和科技泡沫破灭期间，对私人医疗服务的需求增长以住院病人来说，就分别下滑6.4％和8.7％。大华继显研究预测它的国内病人数目今年会下跌7.5％，整体而言，它今年的营收将比去年减低9.7％到1亿8390万元。

　　此外，考虑到它需要维持医疗专科和诊所的营运效率，它在减低员工成本方面将欠缺灵活性，其中70％的员工成本是固定的。大华继显预计它今年的员工成本将只减低5.5％到9590万元。

　 　它的现价相等于14.6倍的09年本益比，而市场平均本益比则是10.4倍，大华继显认为这样的溢价不合理，毕竟医疗行业也因全球经济放缓而面对日益增 加的盈利下跌风险，因此维持给予它的"抛售"评级，并根据折让现金流量（DCF）模式，假设它的加权平均资金成本（WACC）为8％和最终增长率 （terminal growth）为0.5％，把它的合理价值定在59分。

　　莱佛士医疗昨日收报73.5分，起2分。

　　（UOB-KH Research，大华继显研究）

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莱佛士医疗(Raffles Medical Group) 中性(Neutral) 目标价：74分

（2009-02-06）

　　我国去年12月份的旅客人数同比下滑6.9％至88万8000人。这是它连续第七个月下滑。全年来看，我国的旅客人数下滑1.6％至1010万人。在2007年，在前来我国的1030万人中，分析师预期约5.5％或57万1000人是前来求诊的。

　　随着环球经济保持疲软，消费者情绪以及自由支配开支（discretionary spending）料将受到打击，旅客人数与前来求诊的人也料将减少。那些付得起昂贵医药费的病人可能会继续前来我国求诊，但是那些较付不起的病人则可能转而前往其他国家。

　　莱佛士医疗在本地有65家家庭诊所，也有庞大的企业客户群。从其诊所到医院持续的病人转介可能能够抵销国际病人人数增长放缓的问题。同时，随着集团继续增加专科人数，这也有助于抵销病人人数增长的放缓，因专科的病人通常是跟着他们走的。

　　分析师将集团2008与2009财年的盈利预测调低，把评级调降至"中性"，目标价也从85分削减至74分。莱佛士医疗昨日闭市报69分，跌0.5分。

（德意志摩根建富证券，DMG & Partners Securities）

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新加坡首次动用储备金49亿元 财政赤字87亿历来最大

2009-01-23

　　为应对自独立以来的最严重经济危机，政府昨天宣布总值205亿元的振兴配套(Resilience Package)，缓解企业与国人在当前所面对的问题，并增强新加坡长远的竞争力。

　　空前的振兴配套将令政府在2009财政年出现历来最巨额的87亿元预算赤字，并首次动用储备金，从中拨出49亿元资助两项暂时的特别举措。

　　振兴配套环绕五个主题，在帮助国人保住就业机会之余，也通过分担风险鼓励银行贷款给企业、推行多项税务举措增强企业的现金周转与竞争力，同时也不忘给予新加坡家庭经济上的援助，并投入资金发展一级的基础设施以建设未来的家园。

　　财政部长尚达曼昨天向国会发表国人所期待的2009年预算案声明时形容，"这不是一个普通的预算案，甚至不是一个普通的反衰退预算案。"

　　他说："这是一个重大的配套，以应付这个前所未有的经济衰退，并为复苏作好准备……我们将变得更茁壮，随时掌握新的机会，正如我们在10年前应对亚洲金融危机一样。"

　　部长指出，当前的经济局势是60年来最严峻的，2010年的展望不一定会比2009年乐观，因此政府将紧密观察全球局势，以及对新加坡的影响，在必要时于今年或未来几年，采取更多措施。

　　他表示，振兴配套的宗旨是尽可能保住工作，并协助有能力的企业维持下去，"振兴配套不会让我们摆脱衰退，但可能避免更急剧的下滑，以及对经济构成更持久的损害。"

　 　由于振兴配套中的一些举措在今年3月推行，因此2008财政年的赤字将从原本估计的8亿元增加到22亿元，或等于国内生产总值的0.8％。2009财政 年的87亿元预算赤字是国内生产总值的3.5％，如果不包括转移到留本基金(endowment funds)的款项，以及净投资回报的贡献，这次预算案的基本赤字是149亿元或国内生产总值的6％。

　　振兴配套的重点之一是帮助企业 留住员工，政府将拨出51亿元帮助国人保住就业机会，其中45亿元将用作雇用补贴(Jobs Credit)，协助雇主支付部分工资。这相等于把雇主的公积金缴交率降低了9个百分点。尚达曼强调，这只是一项在非常时期的暂时计划，并非永久津贴。

　 　为了避免企业出现资金问题，政府将拨出58亿元作为特别风险分担计划(Special Risk-Sharing Initiative，SRI)，通过分担更高的风险，以鼓励银行贷款给企业。去年11月推出的过渡性贷款计划(BLP)将增强，贷款顶限从50万元增加 到500万元，政府分担的风险也从50％增加到80％。此外，政府也将首次分担贸易融资的风险。

　　雇用补贴和特别风险分担计划都是暂时的特别举措。

　　他也宣布，公司税将从2010估税年起自18％调低到17％，这是政府拨款26亿元增强企业现金周转与竞争力计划之一。

　　在个人与家庭方面，政府将通过各种回扣和津贴，并分发更多消费税补贴(GST Credits)来减轻国人的经济负担，总值26亿元。国人今年可领取的消费税补贴以及乐龄花红将增加一倍，纳税人也将在2009估税年获得20％的所得税回扣，顶限为2000元。

　　振兴配套也拨出44亿元建设未来的家园，扩大并加快公共部门的基础设施开支，以及提升教育和保健设施等。

　　商界对今年的预算案内容表示支持。新加坡中华总商会表示，振兴配套把商会提出的多个要求都考虑在内，特别是减少裕廊集团和建屋局厂房租金、把公司税减少到17％、给予房地产税回扣和部分交通费减扣等。

　　国会将从2月3日（星期二）起辩论财政部长的财政政策声明和各部门开支预算，预料辩论将长达两星期。　　

雇用补贴计划是"绝妙构思"

　　政府将通过新的雇用补贴计划，协助受经济衰退影响的雇主支付本地员工的部分薪金，补贴额高达员工首2500元薪金的12％。

　　财政部长尚达曼昨天在财政预算案中所提出的振兴配套，首要任务是保住国人的工作。为鼓励雇主留住本地员工，政府将耗资45亿元，推行雇用补贴计划。这笔钱将来自国家储备金。

　　政府此举使议员、商家和一般民众喜出望外。一些议员形容雇用补贴是创新举措，印度商会则说，这是在不降低雇主公积金缴交率情况下，减轻企业工资成本的绝妙构思，无论对雇主或员工，都是双赢策略。

　　在计划下，凡是聘用新加坡公民及永久居民，并为员工缴交公积金的雇主，都能得到政府的现金补贴，以减轻他们在经济萧条时的人力成本。

　　尚达曼在宣布这一计划时说，占工资12％的雇用补贴，相等于削减公积金9个百分点。

　　尚达曼说，政府曾考虑削减雇主的公积金缴交率，可是后来放弃这个念头，因为造成这次经济衰退的，不是我们的薪金缺乏竞争性，而是环球需求下降，因此没必要划一的削减薪金。

　　他也表示，在面临经济危机时，提供雇用补贴比削减公司税来得好，因为它能帮助所有公司，包括缴税额相对少的中小型企业。这点很重要，因为每10名新加坡员工中，有6人是在中小型企业服务。

　　尚达曼指出，把雇用补贴和薪金中的首2500元挂钩，是因为2500元刚好是新加坡薪金的中位数，这一来便能鼓励本地公司留住低薪和中等薪金员工，这比削减公积金缴交率更有效。

　　职总秘书长林瑞生在预算案宣布后回应说，政府动用国家储备金，推出雇用补贴计划，是项果断的决定，他认为这项计划能惠及所有聘用本地员工的雇主。

　　金属工业工友联合会会长杜国宝指出，他们那一行以男性工友居多，很多还是家中的唯一经济来源，他相信雇用补贴计划能帮助工友保住工作，确保他们家人的生计不受影响。

来源：《联合早报》



新加坡新预算案公布 历年最大财政赤字 205亿振兴配套应对危机

　　为应对目前的经济危机，新加坡政府宣布总值为205亿新元（下同）的振兴配套(Resilience Package)，缓解企业与国民在当前所面对的问题，并增强新加坡长远的竞争力。

　　空前的振兴配套将令政府在2009财政年出现历来最巨额的87亿元预算赤字，并首次动用储备金，从中拨出49亿元资助两项暂时的特别举措。

　　振兴配套环绕五个主题，在帮助国人保住就业机会之余，也通过分担风险鼓励银行贷款给企业、推行多项税务举措增强企业的现金周转与竞争力，同时也不忘给予新加坡家庭经济上的援助，并投入资金发展一级的基础设施以建设未来的家园。

　 　由于振兴配套中的一些举措在今年3月推行，因此2008财政年的赤字将从原本估计的8亿元增加到22亿元，或等于国内生产总值的0.8％。2009财政 年的87亿元预算赤字是国内生产总值的3.5％，如果不包括转移到留本基金(endowment funds)的款项，以及净投资回报的贡献，这次预算案的基本赤字是149亿元或国内生产总值的6％。

　　振兴配套的重点之一是帮助企业 留住员工，政府将拨出51亿元帮助国人保住就业机会，其中45亿元将用作雇用补贴(Jobs Credit)，协助雇主支付部分工资。这相等于把雇主的公积金缴交率降低了9个百分点。尚达曼强调，这只是一项在非常时期的暂时计划，并非永久津贴。

　 　为了避免企业出现资金问题，政府将拨出58亿元作为特别风险分担计划(Special Risk-Sharing Initiative，SRI)，通过分担更高的风险，以鼓励银行贷款给企业。去年11月推出的过渡性贷款计划(BLP)将增强，贷款顶限从50万元增加 到500万元，政府分担的风险也从50％增加到80％。此外，政府也将首次分担贸易融资的风险。

　　在个人与家庭方面，政府将通过各种回扣和津贴，并分发更多消费税补贴(GST Credits)来减轻国人的经济负担，总值26亿元。国人今年可领取的消费税补贴以及乐龄花红将增加一倍，纳税人也将在2009估税年获得20％的所得税回扣，顶限为2000元。

　　振兴配套也拨出44亿元建设未来的家园，扩大并加快公共部门的基础设施开支，以及提升教育和保健设施等。

　　商界对今年的预算案内容表示支持。新加坡中华总商会表示，振兴配套把商会提出的多个要求都考虑在内，特别是减少裕廊集团和建屋局厂房租金、把公司税减少到17％、给予房地产税回扣和部分交通费减扣等。

　 　财政部长尚达曼在财政预算案中所提出的振兴配套，首要任务是保住国人的工作。为鼓励雇主留住本地员工，政府将耗资45亿元，推行雇用补贴计划。这笔钱将 来自国家储备金。政府将通过新的雇用补贴计划，协助受经济衰退影响的雇主支付本地员工的部分薪金，补贴额高达员工首2500元薪金的12％。

　　政府此举使议员、商家和一般民众喜出望外。一些议员形容雇用补贴是创新举措，印度商会则说，这是在不降低雇主公积金缴交率情况下，减轻企业工资成本的绝妙构思，无论对雇主或员工，都是双赢策略。

　　在计划下，凡是聘用新加坡公民及永久居民，并为员工缴交公积金的雇主，都能得到政府的现金补贴，以减轻他们在经济萧条时的人力成本。

　　尚达曼在宣布这一计划时说，占工资12％的雇用补贴，相等于削减公积金9个百分点。

　　尚达曼说，政府曾考虑削减雇主的公积金缴交率，可是后来放弃这个念头，因为造成这次经济衰退的，不是我们的薪金缺乏竞争性，而是环球需求下降，因此没必要划一的削减薪金。

　　他也表示，在面临经济危机时，提供雇用补贴比削减公司税来得好，因为它能帮助所有公司，包括缴税额相对少的中小型企业。这点很重要，因为每10名新加坡员工中，有6人是在中小型企业服务。

　　尚达曼指出，把雇用补贴和薪金中的首2500元挂钩，是因为2500元刚好是新加坡薪金的中位数，这一来便能鼓励本地公司留住低薪和中等薪金员工，这比削减公积金缴交率更有效。

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