莱佛士医疗(Raffles Medical Group) 合理价值：59分

（2009-02-03）

　　它的外国病人来自超过100个国家，随着全球经济放慢下来，亚细安以外的外国病人数目料将走下坡，今年可能减少15％，以致它的营收比去年下降3.2％。

　　在亚洲金融危机和科技泡沫破灭期间，对私人医疗服务的需求增长以住院病人来说，就分别下滑6.4％和8.7％。大华继显研究预测它的国内病人数目今年会下跌7.5％，整体而言，它今年的营收将比去年减低9.7％到1亿8390万元。

　　此外，考虑到它需要维持医疗专科和诊所的营运效率，它在减低员工成本方面将欠缺灵活性，其中70％的员工成本是固定的。大华继显预计它今年的员工成本将只减低5.5％到9590万元。

　 　它的现价相等于14.6倍的09年本益比，而市场平均本益比则是10.4倍，大华继显认为这样的溢价不合理，毕竟医疗行业也因全球经济放缓而面对日益增 加的盈利下跌风险，因此维持给予它的"抛售"评级，并根据折让现金流量（DCF）模式，假设它的加权平均资金成本（WACC）为8％和最终增长率 （terminal growth）为0.5％，把它的合理价值定在59分。

　　莱佛士医疗昨日收报73.5分，起2分。

　　（UOB-KH Research，大华继显研究）

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