嘉德置地(CapitaLand) 目标价：4.15元

（2009-10-07）

　　嘉德置地的独资子公司CapitaLand Retail获准在新交所主板上市，并改名为CapitaMalls Asia Ltd（CMA），业务将涵盖新加坡、中国、马来西亚、日本以及印度的86个购物商场项目，总资产约63亿元，债务约5亿元，股本52亿元。嘉德置地计划卖出在CMA的20％至30％股权。

　　虽然售价未制定，但假设是定于CMA的账面价值，并售出30％股权，嘉德置地将从CMA上市筹得约16亿元净资金，约为每股嘉德置地股权37分。这笔资金可能用于派发特别股息给嘉德置地的股东。

　　基于以上假设，若没有派发股息，CMA上市之后，嘉德置地的净借贷将减少28％，从56亿元减至40亿元。嘉德置地的净负债率将从0.47倍减至0.3倍。

　　CMA上市对嘉德置地的财务效用还无法计量，因一切有待售价的制定。无论如何，这个上市计划相信能成功。

　　我们暂时维持其3.72元的重估净资产值，但鉴于这个正面的发展，我们把它的发展项目与投资房地产的估值定于20％溢价（之前定于无溢价）。

　　因此，嘉德置地的合理价值现从3.72元上调至4.15元。我们现在把对嘉德置地的建议，从持守调高到买进。

---（华侨银行投资研究公司）