新加坡交易所（SGX）计划在未来几个月，让一些大型中资企业发行的美国存托凭证（American Depositary Receipt，简称ADR）在本地交易。尽管这项计划有待新加坡金融管理局（MAS）批准，但普遍被视为新交所为扭转本地上市的龙筹股规模偏小、股票流 通量不足的局面，而采取的"蓝海策略"。
投资者须注意风险
市场人士指出，计划若得以实行，将为本地投资者提供投资中国的 另一渠道。不过，在考虑购买ADR时，仍须注意其价格波动性较高、企业监管属性不明等风险。
所谓ADR，是非美国企业向美国投资者发行 并在美国股市交易的存托凭证，那些向新加坡或台湾投资者发行、并在当地股市交易的分别叫做新加坡（SDR）或台湾存托凭证（TDR）。ADR以美元标价、 股息以美元支付。购买ADR，几乎等于买进该公司的股票，保管于指定的存托银行中，唯一不同之处，是投资者在股东大会中没有独立发言权，而必须由存托银行 代表。
新交所计划初步开放让19家中资企业的ADR在本地交易，包括百度、网易、盛大和畅游、无锡尚德、携程、中国铝业和如家酒店等。 其中，有10家为香港上市企业，包括中国东方航空、中国南方航空、中国移动通信、中国电信、华能、中国石油化工和中国石油天然气等。
市 场人士相信，ADR的确可为本地投资者入股大型中企开启了一扇机会之窗，对于新交所本身，也扮演吸引更多投资者、提高整体交易量的角色。不过，计划一旦实 行，市场届时的反应将有待观察。
另一名分析师则指出，本地投资者其实并不缺投资H股的管道，一般人可通过证券行到香港开户，并支付 0.5％到1％手续费在当地买卖H股。另一方面，这些在美国或香港等地交易的中企会来流动量相对小的新加坡发行ADR，原因也不明朗。
这名分析师说："投资者须注意一些没有上市、仅在美国非主板发行ADR的企业，监管它们的职责到底属于哪一个司法管辖区域。或许，挑选香港上市的大型国企 是较保险的办法。"
据《金融时报》报道，斯坦福法学院（Stanford Law School）证券集体诉讼信息交流所统计，过去十年里，美国针对外国企业的证券集体诉讼案数量稳步上升；去年此类案件占了总数的20％左右。目前在美国 面对集体诉讼的中国公司大约有16家，多于其他任何一个外国。
贤明环球（Sabio Global）首席顾问卢俊东相信，ADR在本地的交易量应该会不高。
他说："尤其是在一些不十分成熟的金融市场， 如新加坡。这是因为投资者一般倾向购买当地上市企业的股票，就算（ADR）拥有较高潜在回报。在金融心理学中，这称为熟悉度偏誤（familiarity bias）。"
对于企业本身，发行存托凭证则是有利无弊。
欧圣集团（Oceanus）是本地第一家到台湾证券交易 所发行TDR的企业。董事长黄子耀告诉本报，公司的业务在中国，赴台发行TDR是为了提高公司在中国能见度的策略之举。不少业务在中国的龙筹股也欲效仿， 但却受限于台湾当局所设、中国股东最高持股比例为30％的顶限而无法行动。
黄子耀表示，食品业在本地股市平均本益比为9倍，在台湾股市 则较高，介于20到30倍，提供了溢价。TDR的定价因此从中受益，并受到当地股民的追捧，至今与本地股票已有70％价差。
根据新交所 拟的一份草案，这些将开放交易的第一批ADR，与该公司在美国发行的ADR和其他海外市场交易的母股拥有可互换性（fungibility），即可在本地 中央托收中心和美国存管账户之间自由转移。
这一点却也延伸出ADR的另一风险：价差套利（arbitrage link）所引发的价格波动。
黄子耀说："比如，一家公司发行ADR，而部分股东不在新加坡，若美国或其他市场的股东可随意把手上的股 票转换成新加坡的ADR，就会影响在新加坡市场的价格。台湾禁止TDR与股票之间自由转换，就是为了预防台湾的TDR价格随便被拉下来，以保障台湾股民的 利益。"
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