凯发(Hyflux) 持有(Hold) 目标价：3.70元

（2010-02-26）

　　凯发第四季盈利表现稍微差于分析师预测，但销售额较预期来得高。销售额年比下滑2％至1亿7560万元，超过分析师预测的1亿3900万元，一部分因 为天津大港海水淡化厂的1200万元脱售收益算入销售额中。

　　这也促使毛利率上扬至44.5％，相较于分析师预测的29％。净利年比上涨93％至 2600万元，微低于分析师预期的2800万元。债务与资产比率（gearing）保持稳定——0.59倍，相较于一年前的0.54倍。

　 　不包括两个待细节完成的利比亚项目，凯发该财年底的工程、采购及建筑（EPC）积压订单额为8亿元。分析师预期其中70％将于2010财年完成。目前所 有项目的进展都在计划内。

　　分析师预期凯发2010财年的新订单为1亿6000万元，符合该行业15％到20％的增长率。管理层看好本地 和印尼的展望，并且正在突尼西亚（Tunisia）和摩洛哥（Morocco）探索商机。

　　由于现价离3.70元合理价很近，分析师将该 股的评级从"买入"调低至"持有"。凯发昨日收报3.56元，跌4分。

（星展唯高达证券研究， DBS Vickers Securities）

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