第一资源遭受的估价折扣不合理。我们首次研究第一资源，给它加磅评级，2010年底目标价1.65元。按12个月预测本益比10.6倍，第一资源的股价显得有吸引力，这是从本区域其他上游种植公司的16至18倍本益比来看。目前的股价，意味着第一资源的企业价值，比其他上游同行便宜了
36％（Astra Agro）以及25％（Genting Plantations）。
第一资源积极进行种植，将带动其产量增长。我们预期第一资源的每股盈利年均增长率在09财年至12财年将达到17％左右。这使该公司成为本区域我们的首选种植股之一。管理层的目标是要在今后5年，把现有的种植面积倍增至20万公顷。
我们相信第一资源的增长潜能被市场低估了。在本区域，第一资源是生产成本最低的公司之一，每吨约200美元。它每公顷接近5吨的原棕油收益，也是本区域原棕油收益最高的公司之一，虽然说它的种植园林是最年轻的，平均是8年（区域一般是11年）。我们相信第一资源的产量势必进一步提升，因为会有更多的棕油树成熟并进入产果的旺盛年龄。
虽然原棕油的价格不大可能重演2009年的表现（涨50％以上），我们认为：（1）经济复苏将使需求上升；（2）植物油供应吃紧；（3）厄尔尼诺现象的影响，是其股价近期的上升动力因素。
------JP摩根
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